分類: 當鋪金融

摘要 【定向降准分三次實施 “三檔兩優”存准制度框架漸晰】本次定向降准也是為了落實4月中旬國務院常務會議所提出的“抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架”。目前我國的存款準備金率大體有三個基準檔，第一檔，對大型銀行，實行高一些的存款準備金率，體現防範系統性風險和維護金融穩定的要求；第二檔，對中型銀行實行較第一檔略低的存款準備金率；第三檔，對服務縣域的銀行實行較低的存款準備金率，目前為8%。（證券時報）

繼5月6日央行罕見在股市開盤前宣布對中小銀行實行較低存款準備金率的消息后，當天晚間，央行就此次“定向降准”做出進一步解釋。根據安排，央行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率。約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用於發放民營和小微企業貸款。

央行相關負責人對此表示，此次定向降准着眼於建立政策框架，是貫徹黨中央、國務院部署，推進金融供給側結構性改革的重要舉措，有利於處理好總量和結構的關係，用改革的辦法優化金融供給結構和信貸資金配置，支持中小銀行更好地服務民營和小微企業，加大對實體經濟的支持力度。

不同於以往歷次定向降准，本次定向降准無論從所適用的機構範圍還是所釋放的資金規模看，均屬於“小而精”。央行負責人也表示，此次調整聚焦僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，對其實行較低的存款準備金率，這將明顯增強服務縣域中小銀行的資金實力，促進其降低融資成本，更好地支持民營和小微企業發展。

值得注意的是，儘管本次定向降准從5月15日開始，但實則分三步走，即為穩妥有序釋放資金，確保用於擴大普惠信貸投放，此次存款準備金率調整將於5月15日、6月17日和7月15日分三次實施到位。

本次定向降准也是為了落實4月中旬國務院常務會議所提出的“抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架”。目前我國的存款準備金率大體有三個基準檔，第一檔，對大型銀行，實行高一些的存款準備金率，體現防範系統性風險和維護金融穩定的要求；第二檔，對中型銀行實行較第一檔略低的存款準備金率；第三檔，對服務縣域的銀行實行較低的存款準備金率，目前為8%。

其中，農信社等執行較低一檔的存款準備金率，部分農商行執行與股份制銀行相同的中間檔存款準備金率，另一部分農商行則執行略低於中間檔的存款準備金率。

此次調整后，服務縣域的農商行標準明確為：僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元，符合這一條件的農商行均可與農信社並檔，執行相同的存款準備金率，從而簡併了存款準備金率檔次。

央行負責人表示，此番調整后，我國的存款準備金制度將形成更加清晰、簡明的“三檔兩優”基本框架。所謂“兩優”，是指三個基準檔次的基礎上還有兩項優惠：一是大型銀行和中型銀行達到普惠金融定向降准政策考核標準的，可享受0.5個或1.5個百分點的存款準備金率優惠；二是服務縣域的銀行達到新增存款一定比例用於當地貸款考核標準的，可享受1個百分點存款準備金率優惠。考慮到服務縣域的銀行作為普惠金融機構已經享受了第三檔的較低存款準備金率，因此不再享受普惠金融定向降准考核的優惠。享受“兩優”后，金融機構實際的存款準備金率水平要比基準檔更低一些。

“‘三檔兩優’存款準備金制度框架兼顧了防範金融風險和服務實體經濟、特別是服務小微企業，有利於優化結構。此次進一步梳理‘三檔兩優’框架，更加簡化了政策體系，對金融機構的引導作用更明確，操作性更強。”央行負責人稱。

交通銀行首席經濟學家連平表示，未來大中小型銀行存款準備金率差異會更明顯，並形成制度化，比如針對小型金融機構在哪些情況下可以適用更低的準備金率，以及差異化存款準備金率的具體操作方式等，有望在未來的政策框架里進一步明確。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛在接受證券時報記者採訪時表示，對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，目的在於以差異化的存款準備金率做“獎勵”，激勵中小銀行加大對小微、民企的信貸支持，下一步央行在制定準備金管理辦法時需要引入更多銀行服務小微、民企成效的考核指標，但考慮到目前銀保監會已經有一套針對銀行開展普惠金融情況的監管考核體系，建議未來央行、銀保監會可以加強溝通協調，整合成一套標準統一的普惠金融考核標準，適用於準備金政策框架中，這樣可以避免額外增加銀行監管達標的壓力，利於普惠金融政策更好地實施。

官方解讀>>>

各方解析>>>

（文章來源：證券時報）

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定向降准分三次實施 “三檔兩優”存准制度框架漸晰

摘要 【甲骨文確認中國區首批裁員900餘人 5月22日需完成簽字確認】5月7日上午，甲骨文召開了面向全中國區的電話會議，亞太區人力資源負責人在會上簡要介紹道，公司正進行業務結構調整，導致一部分人要離開崗位，這將是全球性的。短暫介紹后，沒有任何提問環節，甲骨文北京地區便開始了一對一面談，介紹賠償內容。（21世紀經濟報道）

股票成了泡影，工資還設上限，深深傷害了老員工的心。

甲骨文中國區研發中心裁員的消息最終被確認。

5月7日上午，甲骨文召開了面向全中國區的電話會議，亞太區人力資源負責人在會上簡要介紹道，公司正進行業務結構調整，導致一部分人要離開崗位，這將是全球性的。短暫介紹后，沒有任何提問環節，甲骨文北京地區便開始了一對一面談，介紹賠償內容。

據21世紀經濟報道記者了解，此次主要裁撤的是甲骨文中國區研發中心(CDC)相關人員，首批確認裁員約900餘人，其中超500人來自北京研發中心，而整個CDC共約1600人，意味着首批裁撤人員數額達到近六成。

實際上，CDC將被整個關閉成為內部共識，第二批或許將在7月進行。

按照前述負責人的介紹，公司處於變化極其迅速的IT行業，裁員將是全局性的。據21世紀經濟報道記者了解，中國區研發中心的部分業務會被流轉到其他地區，而CDC早在2018年底，就關閉了校園和社會兩條招聘通道，至今未開啟。

在這两天會談完北京地區員工后，HR接下來將前往南京、大連、深圳等地，面向CDC員工進行一對一面談。

首批被確認在裁員名單中的CDC職員，被告知需在5月22日之前確認簽字離開，賠償方案為N+6(N為入職年限)，但具體還有不同。

記者了解到，此次賠償方案中，涉及到的賠償工資設置了上限。當員工日常工資超過3倍社會平均工資時，將按照N*(3倍社會平均工資)+6*員工日常工資，這一方案進行賠償。

記者查閱發現，2017年度北京市職工年平均工資為101599元，月平均工資為8467元。這無疑意味着，對待在CDC十餘年的老員工來說，是較大的損失。而CDC目前的確資歷較深的老員工居多，多為30歲以上人群。

而關於此前被許諾股票期權的部分，按照公司文件，一般在6月份到期可以到手，但5月底被要求離開，無疑意味着股票承諾成了泡影。

據記者了解，對於這一賠償方案，有部分員工並不滿意，但公司的說法是，若不在規定期限內完成簽字，則此後賠償額度將減少。

對於部分CDC員工來說，突然宣布的裁員消息可能完全在意料之外，因為就在最近幾天，還有CDC員工接到美國總部下派的研發計劃，但其也被列在了首批裁員名單中。

21世紀經濟報道記者了解到，目前中國區研發中心還沒有被裁員的一部分人，其涉及業務包括數據庫產品、中間件產品等，但云計算相關研發人員也在首批裁員名單中。

相關報道>>>

（文章來源：21世紀經濟報道）

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甲骨文確認中國區首批裁員900餘人 5月22日需完成簽字確認

摘要 【(5/7)名博看後市：大盤小陽十字星釋放重磅信號】上證50指數的直線拉升，這兩波拉升是指數方面的提振，最終大盤收出一顆小陽十字星，大盤小陽十字星釋放重磅信號。

今日走勢可以分為上下半場，上半場就是9:30-11:15，這個時間段就是指數高開之後各個板塊和個股呈現普漲的狀態，從個股漲停來看80%以上的個股漲幅都是低於3%的，是昨日長陰線的一個修正，從這個上半場來看雖然漲幅並不大，但是意義非常重要這是企穩回升的第一步，只有個股逐步回顧平穩市場的情緒才能慢慢回歸理性，指數才有可能企穩反彈。下半場就是11:15到收盤，下半場主要是大金融的表演時間了，第一波是13:40分券商板塊的直線拉升，第二波是14:20分上證50指數的直線拉升，這兩波拉升是指數方面的提振，最終大盤收出一顆小陽十字星，大盤小陽十字星釋放重磅信號……【】

技術上，昨天大盤大跌以後，今天出現反彈，這點也很正常，但如果後期大盤再次上攻2950點附近，大盤還是這個量能，那大家就要注意風險，大盤近两天的反彈或許就是下跌中繼，最終大盤還有向下回踩2860點附近，再說昨天大盤向下的缺口太大，這個缺口沒有較大的利好出現，大盤短期向上回補的概率不大，所以，我們還是堅持大盤迴抽2950點附近以後還有探底，當然消息面的影響除外……【】

昨晚歐美股指的低開高走，市場今天則是呈現出高開的走勢，遺憾的是高開的市場並未能引發資金的關注甚至是進場，早盤指數縮量震蕩后，午後市場則是更加的猶豫與糾結，市場最終也是縮量收出小陽線，那麼在經歷了暴跌和縮量之後，接下來的市場該怎麼走……【】

昨天講了今天有望探低反彈，在昨天出現破位性的暴跌后，開盤就出現了高開后的反抽，但隨着金融板塊和氫能源個股的沖高回落大盤也出現了沖高回落，尤其是題材股的紛紛回落使得創業板率先去考驗前面缺口的支撐，午後券商板塊的探低反彈和創業板的考驗缺口后的反彈帶動了市場出現了探低反彈，使得大盤在暴跌后收出小陽線，這樣使得市場也開始進入自救時刻……【】

滬市大盤止跌反彈的走勢，基本符合昨天博文“慣性下探后超跌反彈”的觀點。日線圖上的MACD指標線與KDJ指標線成死叉共振狀態，显示短線反彈難以出現持續單邊上漲；擊破55日均線的股指按照“報到制”的原理有靠近89日均線(2865點)的慾望。因此，認為大盤縮量反彈后再度探底。股指短線反彈受到3日均線和5日均線分別向下移動的壓制再度下殺擊破今天的低點……【】

市場午盤后翻綠，然後利用券商拉動人氣，其實並不是我分析多準確，主要是作為股民我們只是行情順應者，擺正位置，跟隨市場步伐，一切就都順暢了。玉名認為長陰后收星線其實是最尷尬的，這意味着一旦情緒稍有波動，馬上又是新的跳水，很容易就刷新低點，這也是資金謹慎的原因，所以止跌是個過程，多給市場是一些時間……【】

今天成交量有明顯縮小，市場沒有連續的恐慌殺跌。短期5天均線因為昨天的暴跌與大盤還有較大空間，即便明天也仍在2980上下，大盤不會受到強壓迫，且存在一點反抽空間。所以，預計明天大盤還會繼續向上反抽，但後續在5天均線阻力、助跌之下仍將向下回落……【】

日線KDJ超賣區運行有時，反今天的反彈仍未完成。明早盤仍會延續，如明上午不能在金融板塊發力且放量收出中陽線，那麼反彈至2940-2950點區間應小心沖高回落收陰，再次考驗2900點下方前低點支撐居多。今天小陽多是對超跌指標的修復，反彈后仍會下探……【】

展望後市，等待大盤逐步企穩，情緒逐漸平復之後，市場有望在低位迎來修復性行情。投資者應保持觀望態度，控制倉位，耐心等待市場企穩的信號和周末結果明朗。從長期看，市場仍然會回到業績主導的基本面行情中來，政策作用下，投資環境和企業信譽出現了明顯的改善，未來仍具備指數震蕩上行和結構性個股行情的機會……【】

我們可以從全天看，北向資金有回升勢頭，而5月份大概率事件是北向資金將繼續流入，並且會超過4月份的流出，這對於市場資金以及情緒面是正向影響。因此，疊加市場向好趨勢以及多方支撐，此次回調后的反彈還是值得期待的。但是，需要注意的是，今天盤中的拉升明顯有些牽強，這並非反彈的標誌，市場能否企穩反彈還需繼續觀望，建議保持觀望繼續等待，切勿隨意追進……【】

今天市場情緒稍有穩定，昨天逢低搶的反彈在今天早盤中可以順利出局。技術上，昨日大盤在2876點止跌，離我們前期指出的關鍵位置2848點較近。這個位置是20周均線和60周均線的交叉點附近，也離下面的缺口2804點不遠，更是從3288點下來后的黃金分割位。不過，大盤經過大挫后不可能一下子就恢復元氣，今天股指雖有反彈，卻沒有獲得成交量支持，操作上還是要快進快出。短期內強勢個股會以獨立反彈行情為主，但有持續性的板塊機會還要等到指數K線完全結束調整周期后才有可能出現……【】

收盤時，上證綜指報收於2926.39點，上漲19.93點，漲幅0.69%，成交2454億；深證成指報收於9089.46點，上漲145.94點，漲幅1.63%，成交2926億。今日滬深兩市大盤高開震蕩收高，成交量則是明顯萎縮的，投資者觀望情緒濃厚，那麼我們應該如何來解讀今日大盤的縮量陽星呢？後市大盤會如何運行呢……【】

（文章來源：東方財富證券研究所）

(責任編輯：DF062)

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(5/7)名博看後市：大盤小陽十字星釋放重磅信號

摘要 【穩定軍心！中國央行下周將在香港發行200億元離岸央票】中國人民銀行公告稱，2019年5月15日(周三)中國人民銀行將通過香港金融管理局債務工具中央結算系統(CMU)債券投標平台，招標發行2019年第三期和第四期中央銀行票據，總計200億元。

人民幣對美元匯率5月6日剛剛在離岸、在岸市場遭遇大跌，中國人民銀行5月7日再度祭出幫助穩定離岸人民幣市場的利器——離岸央票。

中國人民銀行公告稱，2019年5月15日(周三)中國人民銀行將通過香港金融管理局債務工具中央結算系統(CMU)債券投標平台，招標發行2019年第三期和第四期中央銀行票據，總計200億元。

其中，第三期中央銀行票據期限3個月(91天)，為固定利率附息債券，到期還本付息，發行量為人民幣100億元，起息日為2019年5月17日，到期日為2019年8月16日，到期日遇節假日順延。

第四期中央銀行票據期限1年，為固定利率附息債券，每半年付息一次，發行量為人民幣100億元，起息日為2019年5月17日，到期日為2020年5月17日，到期日及付息日遇節假日順延。

以上兩期中央銀行票據面值均為人民幣100元，採用荷蘭式招標方式發行，招標標的為利率。

所謂央票，是一國中央銀行調節市場貨幣流動性的工具。發行央票是回收流動性，央票到期則注入流動性，央票一般期限較短，滾動發行，中國央行到香港去發行人民幣票據，可以認為是中國央行直接調節香港離岸人民幣市場的流動性。

可見的是，央行去年9月宣布在香港發行離岸央票，助力人民幣對美元匯率成功守住了“7”這一重要心理關口。2018年11月7日，央行在香港發行了200億元離岸央票，其中100億元3個月期央票中標利率為3.79%，100億元1年期央票中標利率為4.20%。

儘管人民幣匯率在進入2019年後漲勢如虹並接連刷新逾半年新高，中國人民銀行在今年2月再度在香港發行了200億元離岸央票，對比去年11月，中標利率明顯下降，其中3個月期和1年期央行票據的中標利率分別為2.45%和2.80%。

而本次發行離岸央票的背景則是人民幣對美元匯率剛剛遭遇重挫：5月6日，人民幣對美元在在岸市場和離岸市場均遭遇大幅下跌。

其中，人民幣對美元即期匯率5月6日盤中一度貶值逼近6.80關口，5月7日企穩回升，16時30分收於6.7606。

更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率5月6日最低貶值至6.8211,5月7日則最高反彈至6.7726。

（文章來源：澎湃新聞）

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穩定軍心！中國央行下周將在香港發行200億元離岸央票

摘要 【規模一年增長近200%！有信託公司逆勢發行資金池產品竟然“無法監管”？】記者發現，註冊在西北、東北、華南等地的信託公司，不顧“資管新規”壓降資金池類業務的監管要求，在北京、上海等地區大規模銷售資金池類產品，有信託公司的“資金池”業務規模在過去一年內逆勢增長近200%。（中國證券報）

各地監管政策的不統一正在引發信託公司在不同市場間的套利行為。

中國證券報記者發現，註冊在西北、東北、華南等地的信託公司，不顧“資管新規”壓降資金池類業務的監管要求，在北京、上海等地區大規模銷售資金池類產品，有信託公司的“資金池”業務規模在過去一年內逆勢增長近200%。

“資金池產品的收益率固定、期限靈活，投資者比較熟悉，所以好賣。但是這對於嚴格執行監管政策的‘聽話’的機構來講是不公平的。”上海的一位信託經理反映。

同時，監管部門相關人士也承認，在目前屬地化管理原則下，非本轄區的信託公司在轄區內銷售明顯違反監管原則的信託產品，竟真的“無法監管”。“比如註冊地在甘肅的信託公司，按理是應該歸甘肅銀保監局管理的。在其他地區發產品，當地的監管部門無可奈何。”該人士無奈道。

逆勢銷售資金池產品

“資產管理產品中的信託短期信託項目，底層為標準化債券，歷史100%兌付本金和收益，1000萬以上可定製收益和期限，1-12個月各個期限都有，收益：1月5.3%，2月5.4%，3月5.6%，4月5.7%，6月6%，9月6.3%，11月6.4%，12月6.5%……”註冊地在武漢的某信託公司近日向其客戶大規模推薦上述產品。

業內人士告訴中國證券報記者，上述產品是典型的“資金池”產品。

信託資金池業務的四大特徵是：滾動發行、集合運作、分離定價、期限錯配。這些滾動發行的多期信託計劃，每期產品均有預期收益率，且募集資金都彙集到同一個賬戶。

實際上，資金池業務是監管重點關注的對象。2018年4月27日下發的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》(簡稱“資管新規”)，明確規定：金融機構應當做到每隻資產管理產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特徵的資金池業務，重申嚴管資金池業務的強硬態度。

“信託產品凈值化之後，不容易賣是肯定的，轉型過程的艱難大家都知道。但不往這個方向轉型，或是在賭監管最終會網開一面，這是不是又在倒逼監管呢？在全行業都在轉型的過程中，有時會發現各家都不在一個賽道上。”上海的一位信託經理表示。

據了解，現在大部分信託公司為了實現轉型，已經開設了現金管理類產品，算是邁出了凈值化轉型的第一步。原有的分離定價、期限錯配等資管新規明確清理的報價式產品應該是控制規模，逐步縮減，平穩地實現清理。但也有業內公司繼續對外大幅銷售或增加此類報價式產品的規模。這類報價式產品的逆勢規模擴大，是給予業內嚴格遵守監管要求、積極業務轉型的公司不公平待遇。

資管新規規定了過渡期內，金融機構發行新產品應當符合規定；接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，金融機構可以發行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減。並且明確規定同一金融機構發行多隻資產管理產品投資同一資產的，該資產的資金總規模合計不得超過300億元。如果超出該限額，需經相關金融監督管理部門批准。

而某註冊地在甘肅的信託公司逆勢擴大發行的資金池產品，至2019第一季度末規模飆升至400億元左右。

監管套利？

此外，兩家逆勢擴張資金池產品的信託公司，每期產品都給投資者一個預期收益率，並非根據底層資產的收益來反應凈值。由於資管新規強調資管產品要實現凈值化管理，上述產品卻是典型的“報價型”產品。

首先，對於報價型產品，其募集資金最終投資了哪些資產，投資規模多大，就像一隻“黑匣子”，外界無從知道。

例如，這家註冊地在甘肅的信託公司，其發行的資金池產品管理報告中稱，信託計劃主要投資於標準化金融產品，包括，高流動性低風險資產；金融產品的優先級或中間級份額；境內合法金融機構發行的標準化金融產品。但比例如何、實際收益怎樣，均不得而知。

也有不少業內人士認為，信託產品無法完全實現凈值化，給出預期收益率仍是當前信託業的通行做法。比如，一些產品的底層資產是非標資產，無法實現凈值化，沒有預期收益參照，則難以向投資者發行。資金池業務也無法完全凈值化，因為涉及不同期限的產品，投資者買入時就設置好收益率，相當於類信貸的產品，無法做到按退出時點確定收益率。

但這又引入另一個誘發監管套利的爭議點：信託業內對於“標準化債權”的定義差異非常大。“有一些在地方性金融交易所發行的品種，流動性很低、收益率高，業內普遍認為是非標資產，但有些信託公司卻把這樣的品種也認定為標準化債券。這些‘債券’收益率高，可以拉高產品收益率使其更容易銷售，但其實風險很高，投資者又不明就裡。”業內人士反映。

還有業內人士透露，不同信託公司對非標資產的處理方法不同，類非標資產或存在於部分信託產品組合里，也有把非標資產包裝在一個券商產品中，提高資產收益率的做法。甚至可能把滾動發行所募資金投向“自家”發行的產品，以快速擴大規模。這背後是信託公司激進擴張下的風控缺失。

信託公司註冊地的監管部門對於不合規的信託產品沒有叫停，銷售地的監管部門又無管轄權，這就導致了有些信託公司在地區間的監管套利。

據信託業協會公布的數據，2018年4季度信託行業總的資產規模為22.7萬億元，相比2018年3季度縮水近4400億元，但降幅比前3季度則明顯收窄。

在此背景下，有個別信託公司的發行規模、營收增速和凈利潤增速均創新高，與行業普遍負增長形成強烈對比。

“增長固然可貴，但合規、可持續仍是金融業第一要務。”一位資深信託經理指出。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF010)

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摘要【中國證券報頭版：A股中長期向好邏輯未改】A股牛市正遭遇成色考驗。昨日兩市集體下跌，上證指數下跌5.58%，深證成指下跌7.66%，創業板指下跌7.94%，兩市跌停個股超過千隻。分析人士表示，市場調整難以形成連續性殺跌動能。從技術層面來看，A股有望迎來超跌之後的修復性反彈階段，對於目前持有現金的投資者來說機會遠大於風險。展望未來，A股中長期向好邏輯未改，市場回調之後將形成盈利驅動的慢牛行情。（中國證券報）

　　A股牛市正遭遇成色考驗。昨日兩市集體下跌，上證指數下跌5.58%，深證成指下跌7.66%，創業板指下跌7.94%，兩市跌停個股超過千隻。分析人士表示，市場調整難以形成連續性殺跌動能。從技術層面來看，A股有望迎來超跌之後的修復性反彈階段，對於目前持有現金的投資者來說機會遠大於風險。展望未來，A股中長期向好邏輯未改，市場回調之後將形成盈利驅動的慢牛行情。

牛市多長陰

　　昨日，兩市下跌明顯，上證指數盤中跌破2900點，報收2906.46點，創業板指跌破1500點，報收1494.89點。兩市僅有110隻個股上漲，下跌個股數量達3466隻，跌停個股達1147隻。繼2018年10月後，A股市場再現千股跌停，但與彼時不同，此次是今年以來A股連續上漲後的首次。

　　俗話說，牛市多長陰，在單邊上漲的牛市裡，出現單日較大幅度調整(長陰)的次數反而較多。數據顯示，上證綜指在2014年7月23日至2015年6月24日的這輪牛市，也存在“多長陰”現象。如2014年12月9日上證指數跌5.43%，2015年1月19日跌7.70%。

方正證券表示，A股投資者眾多，基本面驅動、情緒、政策、槓桿、市值管理和交易等因素都會影響股價，一致預期比較差，分歧度非常大。這種牛市中，投資者整體恐懼而多疑，一旦下跌很可能當日出現較為猛烈的回調。從統計上看，牛市中指數收益率的分佈會發生變化，牛市中平均收益提高了，但暴跌幾率沒有減少，甚至可能比暴漲還多。

　　目前市場處於什麼階段？海通證券策略分析師荀玉根表示，上證指數3288點以來的調整，性質上是牛市第一波上漲後的回撤，因為估值修復後盈利暫時跟不上。歷史上，牛市第一波上漲後回撤1-2個月、指數跌10%-14%，經歷下跌-反抽-下跌-縮量盤整，目前時空和形態都不夠。牛市大邏輯沒變，未來休整結束進入牛市第二波上漲需要等基本面接力，堅定信心、保持耐心。

結構性機會依然可期

　　拋開市場的大幅調整，就基本面而言，據中信建投證券統計，在經濟復蘇的進程中，A股公司2019年一季報凈利潤增速發生明顯的回升，無論是全A板塊還是剔除金融或者剔除金融、石油石化後，凈利潤同比增速分別為9.4%、1.3%和2.3%，均扭轉2018年四季度的負增速。

中信建投證券表示，銷售凈利率的提升是業績改善的重要因素，A股盈利增速拐點已經顯現，盈利成為驅動慢牛行情的基礎。

　　就資金面而言，MSCI提高A股納入因子首批從5%提高到10%將在5月底生效。中金公司表示，5%的納入因子的提升，可能帶來的增量資金約為200億美元左右(主動+被動)，其中主動資金可以根據情況選擇配置時點，可以提前也可以推後，而被動資金一般就在生效日附近的幾個交易日執行。估算被動資金佔比可能在20%左右，也就是本次將有約40億美元的資金將在5月底左右進入市場。

中金公司認為，經歷此前的調整，市場短期壓力得到一定釋放、整體估值不高。展望未來，對A股走勢不宜過度悲觀，結構性機會依然可期。投資者可重點把握消費升級與產業升級大趨勢概念股，如食品飲料、家電、醫藥龍頭、先進製造、汽車及零部件、酒店旅遊、零售、家居等。

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（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF392)

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中國證券報頭版：A股中長期向好邏輯未改

摘要 【第20次千股跌停之後 今天反彈不足1% 牛市邏輯還在嗎？】今天，滬指經歷震蕩后依然翻紅，並且在2點半之後資金流入掃貨的跡象明顯。此刻的市場，你是否還有信心？更為重要的是，此前鋪墊的“牛市”，還在不在了？

昨天是A股歷史上第20次千股跌停，按照概率，此前的19次千股跌停的下一個交易日，滬指上漲的有9次，佔比不足一半。

但是今天，滬指經歷震蕩后依然翻紅，並且在2點半之後資金流入掃貨的跡象明顯。

此刻的市場，你是否還有信心？更為重要的是，此前鋪墊的“牛市”，還在不在了？

第20次千股跌停

從歷史上看，算上昨天，A股共出現過20次千股跌停，其中有12次出現在2015年，5次發生在2016年，兩次發生在2018年，一次出現在今年。

跌停家數最多的一次出現在2015年8月24日，當天滬指大跌8.49%，創業板指和中小板指分別大跌8.08%和7.71%，有超過2000隻股票跌停，佔比高達78.35%。

數據來源：東方財富Choice數據

從後續走勢看，千股跌停后，大盤走勢並不明朗。東方財富Choice數據显示，在20次千股跌停后的下一個交易日，滬指上漲的有10次，下跌有10次，沒有表現出明顯的規律性特徵。

把時間周期拉長來看，千股跌停之後往往是跌多漲少。千股跌停后的20個交易日來看，19次中有6次上漲，佔比略超3成，以60個交易日看，也僅有7次上漲，不足四成。

結合行情的背景來看，2015年是在股災期間，監管層嚴查場外配資等槓桿交易行為，加上流動性的收緊，導致市場情緒急速降溫，引發恐慌性拋售。

2016年和2018年，也是在極端行情下發生的，如2016年的熔斷制度推出，A股直接幾次觸發閥值，導致大跌。

牛市的基礎還在嗎？

整體來看，此前的數次千股跌停，更多是在極端行情背景下，或基本面惡化、或流動性收緊、或政策調整，當前來看，流動性、基本面和政策面，均不構成對A股的利空，後續走勢其實並沒有想象中悲觀。

從流動性來看，央行在盤前宣布對中小銀行“定向降准”，局部寬鬆的信號明顯。

公告显示，從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實施較低的存款準備金率。對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，執行與農村信用社相同的存款準備金率，該檔次目前為8%。

為穩妥有序釋放資金，確保用於擴大普惠信貸投放，此次存款準備金率調整將於5月15日、6月17日和7月15日分三次實施到位。

資料來源：央行官網

從基本面來看，一季度經濟數據超出預期，後續即便有增長壓力，也仍在預期之內。

2019年一季度，我國GDP同比增長了6.4%，與上季度持平，即便對比慘淡的2018年，我國的GDP增速也僅僅是從6.8%降到了6.4%而已，增速較高的同時，波動率明顯很低。

2019年能取得與2018年四季度持平的成績，表明經濟有築底的可能。

今年一季度看，投資繼續發力，增速繼續回升，2019年2月累計同比增長6.1%，3月累計同比增長6.3%，有加速的趨勢。固定投資里有兩塊佔比比較重，分別是基建和房地產，這兩塊占固定資產比重超過40%。

以貢獻較大的房地產投資為例，2019年一季度，分月份來看，房地產開發投資完成額(開發計劃總投資)累計同比增長12.7%、12.5%和14.4%，增速有加快的趨勢。

數據來源：東方財富Choice數據

然後看大家都很關注的消費，這個我們選的評價指標是社會消費品零售總額，好消息是自2018年12月份以來，這個指標增速觸底，2019年一季度呈現加速的趨勢。

數據來源：東方財富Choice數據

政策層面來看，減稅降費政策持續發力，對外開放深化，對實體經濟有提振效果。

當前，“減負”政策正逐步落地實施，1月1日實施六項專項附加扣除，一季度個人所得稅收入下降29.6%；4月1日中國製造業等行業增值稅稅率由16%降至13%，交通運輸和建築等行業增值稅稅率由10%降至9%

5月1日起，降低社保費率政策正式實施，企業人工成本將進一步實質性下降，有利於企業擴大投資、增加生產。預計全年可減輕社保繳費負擔3000多億元，有超1億企業受益。

國務院常務會也確定進一步降低小微企業融資成本的措施，加大金融對實體經濟的支持。

……

廈門大學宏觀經濟研究中心副主任林致遠認為，中國經濟已經邊際企穩，呈現出很強韌性。未來多項改革有望加速落地，如推進金融、教育、文化、醫療等服務業領域有序開放，深化醫療衛生體制改革，推進電力、電信、天然氣、石油等自然壟斷領域價格改革等。

此前認同牛市觀點的人，至少也是因為看到了上述3個因素的改善，既然如此，條件不變的情況下，是不是可以認為，牛市依舊呢？

即便不認同牛市，在上述條件並未改變或者惡化的情況下，顯然A股也不具備持續下跌的基礎，就算千股跌停了，其實也不必過於悲觀。

估值仍不高，機構謹慎樂觀

即便不看政策、基本面和流動性，但從股票自身的角度，當前的市場，恐怕也不足以到恐慌的程度。

數據來源：東方財富Choice數據

以上證指數為例，在經歷年初至今的一輪上漲后，估值也就在13倍左右，大致相當於2014年年底的水平，與2012年年底相比，也僅僅是略高一點。

如果能夠時光倒流的話，想必在2015年的牛市到來之前，沒有人會覺得2014年的估值水平是高的吧。

從機構的角度看，目前的行情，也是建議謹慎為主，總體依然偏樂觀。

國信證券表示，兩市在大幅調整后，市場的反映存在一定的情緒性因素，待市場情緒逐漸平復之後，市場有望迎來修復。

海通證券指出，目前投資者恐慌情緒比較濃厚的情況來看市場短期風險還有待釋放，指數可能會繼續下探前期缺口2830點附近，投資者應盡量保持觀望態度，耐心等待市場企穩信號。

西南證券首席策略分析師朱斌表示，投資者一定要特別敬畏股市，因為門檻越低的事情，難度越大。申萬宏源證券首席市場分析師桂浩明亦認為，5月中上旬繼續震蕩調整還是有的，目前很難走出明顯的反彈行情。投資者應該等待觀望，控制倉位，在市場企穩之後再做定奪，這種操作會比較審慎。

國泰君安證券首席市場分析師林隆鵬的看法較為樂觀，聲稱風物長宜放眼量，短期“莫為浮雲遮望眼”。市場人氣受影響，或許在底部需調整震蕩一段時間，但在目前點位，調整並沒有改變慢牛格局，相反調整還給出了低吸加倉的機會。

中金公司表示，當前投資者避險情緒上升，風險偏好繼續下行。具備防禦屬性的行業和風格表現居前，高風險偏好屬性主題仍在調整。綜合指數價格形態、市場成交變化、宏觀與風格因子表現等多個角度，該機構認為，指數調整結構尚不完備，短期內仍有整固需求；而價值龍頭受益於宏觀因子變化和結構性配置需求，中期內或仍有結構性投資機會。

(責任編輯：DF075)

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第20次千股跌停之後 今天反彈不足1% 牛市邏輯還在嗎？

摘要 本輪行情的核心驅動力在於經濟轉型過程中對資本市場的重新定位，目前核心邏輯尚未變化，而改革創新有望成為後續提升股市風險偏好的重要因素。同時，A股業績變化、經濟結構改革、海外市場變化和外資行為將成為主導5月行情的關鍵因素。

源達：五大關鍵因素將主導市場行情 A股反彈路徑幾何？

今日盤面

今日滬深兩市股指雙雙高開，創業板指表現相對較強。由盤面上來看，早盤農業股延續強勢，人造肉板塊持續大漲，高送轉、工業大麻、食品飲料相繼走強，三大指數維持橫盤震蕩運行態勢；午後滬指翻綠，創業板指漲幅也相應收窄，券商板塊隨即啟動，加上昨天銀行股活躍，金融股表現或有帶動盤面企穩預期。整體而言，題材板塊表現優於權重，市場人氣未見明顯改善，預計後市盤整幅度或有減弱。

A股反彈路徑幾何

市場恐慌情緒濃重，滬指階段調整幅度超市場預期，存在技術性反彈需求。昨日央行盤前罕見宣布定向降准馳援A股，但短期恐難見效。作為A股市場重要的增量來源，兩融以及北上資金後續動向，一定程度上影響接下來市場運行方式。本輪行情的核心驅動力在於經濟轉型過程中對資本市場的重新定位，目前核心邏輯尚未變化，而改革創新有望成為後續提升股市風險偏好的重要因素。同時，A股業績變化、經濟結構改革、海外市場變化和外資行為將成為主導5月行情的關鍵因素。

今日市場呈現沖高回落態勢，弱勢跡象再現市場。由日線級別來看，上證指數重心下移，大勢向下，加之量能再現萎縮態勢，短線未見企穩跡象。後續市場反彈需要成交量確認，如果本周無法回補周一留下的跳空缺口，那麼市場有可能形成技術面“島形缺口”，對後市行情演繹產生不利影響。但看到下方2月25日形成的缺口對指數運行構成一定支撐，短線調整力度或有趨緩跡象出現。

關注暴跌帶來的入場機會

本輪迴調來勢洶洶，也不必過於恐慌，再度殺跌的動力已經不足，調整趨於一步到位。在遭遇不確定性時，資金會向少數優質公司集中，上午我們看到，市場疲弱，食品飲料、醫藥等板塊的防禦性得以凸顯，此次市場調整，對於不少優質個股而言是極好的低吸機會，建議關注行業中估值在20倍以下，頂部向下調整超過15%的龍頭品種。尤其，我們看到午後券商板塊開始拉升，加上昨日活躍的中小銀行股，金融股的活躍或為A股後市企穩鋪平道路，建議投資者保持耐心。

巨豐投顧：尾盤異動是反彈的標誌嗎？

今日小結

今日，滬指高開震蕩，盤中一度拉升后展開回落，尤其是權重股的回落給市場帶來一定的承壓。午後，指數一度跳水，隨後於綠盤位置整理。而此後，證券板塊拉升下，多個板塊開始跟隨，指數快速回升翻紅下再次走高。

明日策略

今日，滬指一波三折，上午高開震蕩后一度殺跌，但尾盤又強勢拉升翻紅走高，超跌反彈跡象初顯。

盤面上，午後證券板塊異動拉升，但板塊跟隨意願不強，只到其他金融股的啟動以其他板塊的跟隨下，指數方才展開回升翻紅。但在反抽過程中，市場成交並未有效釋放，反彈還是反抽，也仍需觀望。

從消息面看，影響昨日指數大跌的因素有所緩解，這對市場是比較好的刺激。而與此同時，MSCI在其官網宣布，5月半年度指數審議結果將於北京時間5月14日早5點，在官網公布。MSCI屆時將在官網公布新納入和剔除的個股名單。全天來看，北向資金有回升勢頭，而5月份大概率事件是北向資金將繼續流入，並且會超過4月份的流出，這對於市場資金以及情緒面是正向影響。

因此，疊加市場向好趨勢以及多方支撐，此次回調后的反彈還是值得期待的。但是，需要注意的是，今日盤中的拉升明顯有些牽強，這並非反彈的標誌，市場能否企穩反彈還需繼續觀望，建議保持觀望繼續等待，切勿隨意追進。

操作關注

操作上，中線繼續選擇優質標的進行布局，而短線可繼續進行個股博弈，同時做好逢低再次加倉以及建倉的準備。具體標的上，低估值的藍籌股以及業績良好的成長性龍頭可優先關注。

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(責任編輯：DF078)

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機構論市：五大關鍵因素將主導市場行情 A股反彈路徑幾何？

摘要 【土地增值稅法草案內部徵求意見 如何征管衝擊房企盈利】第一財經記者從知情人士處了解到，財稅部門已經起草了土地增值稅法初稿，目前正在內部徵求各方意見。由於土地增值稅徵稅對象是轉移房地產並取得收入的單位和個人，其中房地產企業是繳納土地增值稅主力軍，因此土地增值稅立法對房企影響備受關注。（第一財經）

一項對房企實際盈利有很大影響的稅種，正在推進立法進程。

第一財經記者從知情人士處了解到，財稅部門已經起草了土地增值稅法初稿，目前正在內部徵求各方意見。由於土地增值稅徵稅對象是轉移房地產並取得收入的單位和個人，其中房地產企業是繳納土地增值稅主力軍，因此土地增值稅立法對房企影響備受關注。

跟其他多部稅種條例上升到法律類似，土地增值稅法也基本平移了現行的土地增值稅暫行條例，徵稅範圍、計稅方式、稅率等基本保持不變。

武漢大學財稅與法律研究中心主任熊偉告訴第一財經，土地增值稅如果要立法，大趨勢仍然是平移，內容不會有實質性變化，應該不會加重企業的負擔。

不過也有分析認為，土地增值稅這個稅種從國務院條例上升到法律，在征管上肯定會更加規範和強化。

財政部條法司在今年財政部立法工作安排中明確，力爭年內完成土地增值稅法內部起草工作，及時上報國務院。不過往年的全國人大立法工作計劃和國務院立法工作計劃中，並未提及土地增值稅立法。因此短期內土地增值稅法難以出台。

　　集體土地有望徵稅、征管加強

中國政法大學財稅法研究中心主任施正文告訴第一財經，由於上世紀90年代海南房地產火爆，一些房企炒地皮現象嚴重，1994年我國通過開徵土地增值稅來打擊這一行為。

國務院1994年1月1日頒布實施了《中華人民共和國土地增值稅暫行條例》(下稱《條例》)，第一條就明確，開徵土地增值稅是為了規範土地、房地產市場交易秩序，合理調節土地增值收益，維護國家權益。

按照現行《條例》，土地增值稅納稅人是指，轉讓國有土地使用權、地上的建築物及其附着物(以下簡稱轉讓房地產)並取得收入的單位和個人。

施正文說，目前個人住宅(不包括商住用房)轉讓暫免交土地增值稅，但企業尤其是房地產開發企業轉讓房地產都需要交稅。

第一財經記者了解到，除了現行國有土地使用權外，相關部門考慮將出讓集體土地使用權、地上建築物及附着物(不含土地承包經營權流轉)收入納入土地增值稅徵稅範圍。

土地增值稅計稅稅基，是根據納稅人獲得轉讓收入減去相應扣除項目后的增值額。而根據增值額與扣除項目金額的比例，採取了30%、40%、50%、60%四級超率累進稅率，增值額越高繳納稅越多，跟個稅超額累進稅率類似。

20多年來，我國土地增值稅收入規模不斷擴大。根據財政部數據，土地增值稅2018年收入達到5642億元，同比增長14.9%。今年一季度收入為1667億元，同比增長14.7%。

目前繳納土地增值稅中，房地產開發企業是大頭。比如根據中國恆大(03333.HK)2018年年報，當年應交土地增值稅約521億元。碧桂園(02007.HK)2018年年報显示，當期土地增值約為139億元。萬科(000002.SZ)年報显示，2018年土地增值稅約為196億元。

記者了解到，土地增值稅相關征管舉措也有望寫入法律，部門間將加大配合力度，強化征管。

　　重複徵稅等問題待解

由於中國不少稅收停留在國務院暫行條例方面，近些年為了在2020年前全面落實稅收法定原則，全國人大加快了稅收暫行條例上升至法律的步伐，船舶噸稅等6個稅種已經完成立法，印花稅、城市維護建設稅等法律已經公開向社會徵求意見。

不過施正文發現，在2018年公布的十三屆全國人大常委會立法規劃中，涉及稅收的法律中，並沒有土地增值稅法(上一屆立法規劃也未提)。去年的全國人大常委會立法工作計劃和國務院立法工作計劃中也未提及土地增值稅法。

他分析，本屆人大立法規劃提了不少稅種立法，但未提土地增值稅、房產稅和城鎮土地使用稅。房產稅和城鎮土地使用稅極有可能合併為正在起草的房地產稅，因此這兩個稅種未提及立法。房地產稅開徵一大思路，是減輕房產交易環節稅負，增加保有環節稅負，而土地增值稅屬於房產交易環節稅負，因此不提土地增值稅立法，意味着也有可能重大調整。

不過今年財政部立法工作安排中，首次提及了土地增值稅立法並上報國務院，這讓一些財稅人士有些感到意外。

熊偉對第一財經分析，這說明相關方面在土地增值稅立法的問題上有差異，不過，立法規劃只是規劃，並沒有法律約束力，存在根據需要而變動的可能性。另外，即便土地增值稅法不在人大立法規劃範圍內，政府仍有法律提案權，是否採納，決定權在全國人大。

施正文分析，土地增值稅啟動立法說明政府還是想保留這一稅收，畢竟目前財政收支矛盾大不會輕易廢除一個稅種。而且在落實稅收法定原則下，保留的稅種需要從條例上升到法律。

不過土地增值稅存在的重複徵稅問題仍亟待解決。熊偉稱，土地增值稅確實需要考慮跟增值稅、所得稅協調，這三個稅種的稅基存在很大程度的重合。

施正文舉例稱，企業在轉讓房地產收入交完土地增值稅後，這筆收入又需要繳納企業所得稅，因此存在重複徵稅。

（文章來源：第一財經）

(責任編輯：DF070)

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土地增值稅法草案內部徵求意見 如何征管衝擊房企盈利

摘要 【商務部近期將出台服務外包轉型升級指導意見 搶抓数字化轉型機遇】5月7日，2019全球服務外包大會在武漢舉行。會議上，21世紀經濟報道記者從商務部副部長錢克明處獲悉，商務部近期將出台推動服務外包轉型升級的指導意見。全球服務外包正面臨数字化轉型的重大機遇，数字化轉型已經成為各國戰略布局的重心。（21世紀經濟報道）

5月7日，2019全球服務外包大會在武漢舉行。會議上，21世紀經濟報道記者從商務部副部長錢克明處獲悉，商務部近期將出台推動服務外包轉型升級的指導意見。全球服務外包正面臨数字化轉型的重大機遇，数字化轉型已經成為各國戰略布局的重心。

上述會議上發布的《中國外包品牌發展報告2019》显示，2018年，我國企業全年承接服務外包合同額13233.4億元人民幣，執行額9597.4億元人民幣，同比分別增長8.6%和12.9%，再創歷史新高。

服務外包轉型升級指導意見近日出台

服務外包，是指部分企業為了降低成本、提高效率、增強企業核心競爭力，將其非核心的業務轉由專業化團隊來承接的業務模式，包括商業流程外包(BPO)、信息技術外包(ITO)和知識流程外包(KPO)三種主要外包模式。

錢克明在會議上指出，當前服務外包已經成為中國開放經濟的一大亮點，是開放型經濟內涵不斷豐富的重要體現。“黨中央、國務院高度重視服務外包的發展，近期商務部將出台推動服務外包轉型升級的指導意見，推動中國服務外包走向高質量發展的新階段。”

在2月21日的商務部例行新聞發布會上，新聞發言人高峰介紹，正在制定的服務外包轉型升級指導意見將促進正向激勵和優勝劣汰，增強服務外包企業活力，發展更多優質企業。

在錢克明看來，全球服務外包正面臨着数字化轉型的重大機遇，数字化轉型已經成為各國戰略布局的重心。“據估計到2019年全球数字化轉型領域的支出預計將達1.7萬億美元，到2020年將由25%的全球2000強企業完成数字化培訓和協作項目的開發；到2021年，全球服務經濟規模將達45萬億美元，佔全球經濟的50%。”

他指出，数字技術將全面滲透各個行業，實現跨界融合和倍增創新。数字化轉型將大幅提升服務的可貿易性，服務供應商也將迎來数字化轉型的重大機遇。

他強調，中國的数字化轉型擁有巨大的空間。據初步測算，中國数字經濟增速已連續三年排名世界第一，2018年中國数字經濟規模超過30萬億人民幣，穩居全球經濟数字的第二大市場的排位。

“展望未來，我國数字經濟將繼續保持快速擴張的勢頭，中國数字經濟領域的發展也必將創造更大的發展空間。”

此外，錢克明強調，當前全球服務市場將開啟新一輪的競爭與合作，数字變革給經貿領域結構性調整注入了新的活力，也對行業的標準、規範以及規則治理提出了新的要求，各國紛紛行動起來制定戰略規劃，創新政策舉措。

從服務需求來看，傳統發達國家繼續佔據發包市場的主導地位，但新興經濟體發包潛力正在加速釋放；從服務供給來看，越來越多的新興經濟體加入到全球服務外包市場的競爭中來；從市場主體來看，行業領軍正加大研發投入，力爭鞏固優勢地位，但新型領域的新秀崛起將逐漸打破現有的組織格局，競爭合作的形勢將更加複雜。

中國服務外包合同額與執行額再創新高

錢克明指出，中國服務外包產業正在快速發展。2018年，離岸服務外包合同達到1203.8億美元，執行額800多億美元。業務結構也不斷的優化，知識流程外包業務佔比37%，承接“一帶一路”沿線國家外包服務執行額在中國離岸服務外包中比例達到19%。

上述報告指出，2018年，我國企業全年承接服務外包合同額13233.4億元人民幣，執行額9597.4億元人民幣，同比分別增長8.6%和12.9%，再創歷史新高。其中，離岸服務外包合同額7966億元人民幣，執行額5866.7億元人民幣，同比分別增長6.3%和9.3%。

以美元計算，離岸服務外包合同額1203.8億美元，執行額886.5億美元，同比分別增長8.2%和11.3%。

圖1:中國國際服務外包業務規模發展情況單位：億美元

　　報告显示，2010年開始，中國國際服務外包業務規模佔全球服務外包市場比重躍升為第二大全球服務外包承接國。自2014年以來，中國國際服務外包業務佔全球服務外包市場比重更是超過30%。

圖2:中國國際服務外包業務佔全球市場份額情況

　　值得注意的是，自2013年以來，中國承接“一帶一路”沿線國家服務外包業務規模增長一倍以上，佔中國國際服務外包業務比重由15.9%提升至19.0%。2018年中國企業承接“一帶一路”沿線國家的服務外包合同執行額1117.1億元人民幣，同比增長約10.5%。

圖3:中國與“一帶一路”相關國家和地區服務外包合作情況

　　報告显示，2018年，我國企業承接離岸信息技術外包(ITO)、業務流程外包(BPO)和知識流程外包(KPO)的執行額分別為2655.6億元、1014.4億元和2196.6億元，在離岸服務外包業務中的佔比分別為45.3%、17.3%和37.4%。以研發服務、工程技術、檢驗檢測等為代表的高端生產性服務外包業務快速增長，同比分別增長15.5%、27.1%和74.5%。

圖4:中國國際服務外包產業結構發展情況

　　上述報告測算，2018年我國服務外包產業規模相當於服務業總規模的7.5%，增長速度相當於服務業增速的1.7倍；服務外包產業總規模佔中國数字經濟規模的比重達到11.4%。

圖5:中國服務貿易與服務外包相關情況

　　報告稱，2018年中國数字經濟總量達到31萬億元人民幣，預計到2020年，傳統行業的数字化改造將為中國帶來超過40萬億元的總市場規模。中國的數據量預計在未來7年將平均增長30%，到2025年，中國將成為數據量最大的區域。可以預見，中國数字經濟的快速發展將為國內外的服務供應商創造巨大的發展空間。

（文章來源：21世紀經濟報道）

(責任編輯：DF142)

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