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摘要 【人民日報頭版頭條：中國經濟發展韌性十足】假日期間，日均有9266趟列車飛馳、1.6萬個航班起落，國內旅遊接待總人數約1.95億人次，銀聯網絡交易總金額高達1.29萬億元，相當於中國人一天消費就“刷”掉3225億元。（人民日報）

　　中國經濟的動力有多強？“五一”小長假算筆明白賬——

假日期間，日均有9266趟列車飛馳、1.6萬個航班起落，國內旅遊接待總人數約1.95億人次，銀聯網絡交易總金額高達1.29萬億元，相當於中國人一天消費就“刷”掉3225億元。

這是中國經濟內生動力強勁的縮影。面對複雜嚴峻的國內外形勢，今年以來，中國經濟運行開局良好，主要指標保持在合理區間並好於預期，展現出十足的韌性。

經濟平穩增長。一季度，我國國內生產總值(GDP)約為21.3萬億元，超過2005年全年GDP總量。按可比價格計算，比上年同期增長6.4%，增速與上季度持平。“GDP增速連續14個季度保持在6.4%—6.8%區間，延續了近年來平穩增長的態勢。”國家統計局國民經濟核算司司長趙同錄說。

就業持續增加。一季度全國城鎮新增就業324萬人，完成全年計劃的29.5%；城鎮失業人員再就業117萬人，就業困難人員實現就業39萬人。3月份，全國城鎮調查失業率為5.2%，比上月下降0.1個百分點。

物價溫和上漲。一季度，全國居民消費價格同比上漲1.8%，漲幅比上年同期回落0.3個百分點。

國際收支保持平衡。一季度，我國貨物貿易進出口總額同比增長3.7%。3月末，人民幣兌美元匯率為6.73元/美元，比上年末升值1.9%；外匯儲備餘額30988億美元，比上月末增加86億美元，連續5個月增加。

居民收入增長略快於經濟增長。一季度，全國居民人均可支配收入實際增長6.8%，比GDP增速快0.4個百分點，更快於人均GDP增速。

　　中國經濟的韌性從哪來？

韌性來自中國經濟的基本面。我國物質基礎雄厚、人力資本豐富、發展潛力巨大，正處於新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化同步發展進程中，具備廣闊的市場迴旋空間。我國發展仍處於重要戰略機遇期，經濟長期向好趨勢沒有也不會改變。特別是近年來深化供給側結構性改革所取得的積極成效，推動經濟運行進入價格回升、成本下降、盈利改善、信心增強的良性循環。

韌性來自經濟新動能加速提升。一季度高技術製造業、高技術服務業投資分別同比增長11.4%和19.3%；製造業技術改造投資增長16.9%，比全部投資快10.6個百分點；工業戰略性新興產業增加值同比增長6.7%，比規模以上工業快0.2個百分點。移動通信基站設備、城市軌道車輛、新能源汽車……一批新產品、新技術正成為增長新亮點。

韌性來自發展協調性持續增強。過去，我國經濟增長高度依賴出口；如今，內需才是中國經濟的“壓艙石”和“助推器”。一季度，最終消費支出增長對經濟增長的貢獻率為65.1%，明顯高於資本形成總額及貨物和服務凈出口對經濟增長的貢獻率，國內消費繼續發揮對經濟增長的主引擎作用。“隨着居民收入穩定增長、減稅降費及促消費政策逐步顯效，居民消費需求將進一步釋放，消費市場總體上有望繼續保持平穩增長。”國家統計局貿易外經司司長藺濤說。

韌性也來自增長持續性不斷集聚。隨着“放管服”改革深入推進，法治化、國際化、便利化營商環境加快打造，中國市場依然是世界上最受歡迎的投資熱土之一。

今年一季度，我國日均新登記市場主體5.3萬戶，同比增長26.3%；實際使用外資同比增長6.5%，其中高技術製造業實際使用外資同比增長14.8%、高技術服務業實際使用外資同比增長88%，引資可謂量質齊升。“在全球跨國資本流動大幅減速的情況下，中國吸引外資保持穩定增長，充分說明國際資本對中國經濟增長的信心，對中國投資環境的認可。”商務部副部長王受文表示。

“中國經濟發展韌性十足，為應對外部挑戰、實現高質量發展提供了較大的騰挪空間。”國家發改委政策研究室主任袁達說，“我們完全有信心、有條件、有能力保持經濟運行在合理區間，實現年度預期目標。”

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（文章來源：人民日報）

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人民日報頭版頭條：中國經濟發展韌性十足

摘要 【大股東出昏招自釀利益衝突苦酒 連遭唱空貴州茅台千元目標股價或成空】“茅台的經銷商，扮演了一個利潤蓄水池的角色，即便產量、出廠價保持不變，通過壓縮經銷商利潤，未來幾年也可以保持20%至30%的增長。”這是早前機構路演時，傳達的一個觀點。然而，這一邏輯隨着茅台集團營銷公司的成立，面臨着不小的考驗。為此，國際投行博恩斯坦(Bernstein)將貴州茅台目標價從1089元降至916元，相當於打了85折。（21世紀經濟報道）

“茅台的經銷商，扮演了一個利潤蓄水池的角色，即便產量、出廠價保持不變，通過壓縮經銷商利潤，未來幾年也可以保持20%至30%的增長。”這是早前機構路演時，傳達的一個觀點。

然而，這一邏輯隨着茅台集團營銷公司的成立，面臨着不小的考驗。為此，國際投行博恩斯坦(Bernstein)將貴州茅台目標價從1089元降至916元，相當於打了85折。

利空突如其來

博恩斯坦給出的理由，由於母集團的新銷售公司可能損害其收入和公司治理，於是將上市公司評級從“跑贏大盤”下調至於“符合市場表現”。

這已不是外資給出的首份看空報告，早前美國投資機構晨星(Morningstar Inc。)分析師Allen Cheng也給出了“賣出”評級，其給出的貴州茅台今年底的目標價只有830元。

今年一季度，貴州茅台減少經銷商533家，其中茅台酒經銷商減少39家，當期公司歸母凈利潤繼續保持30%以上的增速，正如市場預期那般。

然而，公眾號“茅台時空”五一期間發文，貴州茅台集團營銷有限公司正式揭牌。

該營銷公司是茅台集團的全資子公司，下設黨群辦公室、紀檢監察室、業務物流客服部、財務部、自營網絡管理部和終端事業部等6個二級機構。

這成為了左右公司股價漲跌、市場預期的重要變量。最為核心的是，營銷公司由集團100%控股，是否會全面直銷公司此前削減的茅台酒配額。

茅台早盤仍翻綠

5月7日，貴州茅台在上一交易日大跌6.98%的基礎上，早盤仍然翻綠，股價維持在900元附近震蕩。

對此有投資者評論稱，貴州茅台集團層面成立了營銷公司，相當於把一部分預期進上市公司的凈利潤轉移到了集團層面……這是昏招，茅台集團是上市公司的最大股東，還要來和上市公司爭奪利益。

這可能會產生兩個影響，其一未來近2萬噸增量中渠道差價利潤的消失，其二未來茅台提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚。

茅台集團成立營銷公司也引起了部分股東的反對。一位名為“茅台900元真不算高”的股東便指出，茅台涉嫌向大股東貴州茅台集團輸送利益。

同時，他還附上了與貴州茅台的溝通記錄。

上市公司方面回應稱，“如果設立營銷公司，我們也是剛知道，究竟怎麼賣，現在其實也沒有具體的說法，如果需要公告的話，我們會出的。”

另據茅台時空消息，茅台集團營銷公司董事長向平在揭牌儀式上表示，下一步，將重點針對團購、商超等終端客戶開展工作，實現與社會渠道錯位發展，並以“穩市場、穩價格、穩預期”為近期工作主要目標，抓好布局規劃、渠道建設和計劃投放，切實保障茅台酒市場持續向好。

至於後期削減的茅台酒配額如何分配，是否會對上市公司業績帶來衝擊，尚有待於銷售政策的進一步明確。

只是，這一不確定性正在考驗着前述增長邏輯，對於二級市場而言，顯然也不是什麼好消息。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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大股東出昏招自釀利益衝突苦酒 連遭唱空貴州茅台千元目標股價或成空

摘要 【人民幣兌美元中間價今日下調270點 連續第二個交易日調降】人民幣兌美元中間價較上日調降270點至6.7614，連續第二個交易日調降，中間價貶值至2019年2月19日以來最低，降幅創2019年2月12日以來最大。

人民幣兌美元中間價較上日調降270點至6.7614，連續第二個交易日調降，中間價貶值至2019年2月19日以來最低，降幅創2019年2月12日以來最大。

機構觀點

國開證券研究部研究員王鵬：增強人民幣匯率彈性勢在必行

自2005年以來，我國經常賬戶餘額持續保持較大順差，至2007年美國金融危機爆發前，我國經常賬戶餘額佔GDP的比重最高達10%以上。但是，2008年之後，經常賬戶餘額佔GDP比重持續下降。據國際貨幣基金組織預計，2019年中國經常賬戶餘額將佔GDP0.5%左右，2022年將持續進入負增長區間，到2024年將達到-0.2%。

我國經常賬戶餘額佔GDP比重持續下降甚至為負究竟說明什麼？這一狀況會對國際收支等宏觀經濟產生什麼樣的影響？筆者認為，經常賬戶順差持續縮小，說明我國利用國外商品資源的能力增強，是一國獲取國際商品資源能力的體現。但從一國國際收支出發，如果經常賬戶順差持續減少，作為複式記賬法平衡的國際收支賬戶而言，要麼在保持金融賬戶穩定的情況下，外匯儲備持續減少，要麼在保證外匯儲備相對穩定的情況下，國際收支賬戶中的非儲備金融賬戶項要持續流入。比如2015-2016年，我國就出現經常賬戶順差減少和金融賬戶逆差雙重因素導致的外匯儲備大幅減少的情形。可見，為了維持國際收支平衡和降低國際收支風險，需要在經常賬戶順差持續減少的情況下，保證金融賬戶持續流入的穩定。而金融賬戶持續流入的一個現實條件，就是人民幣需要具備一定的吸引力。

人民幣具備吸引力的條件主要有兩點：一是價格要有彈性。沒有彈性的匯率或者說受控制的匯率，因為不具有適當波動的資產屬性而不具有吸引力。二是進出要自由。只有進出自由才能體現出充分供求關係的價格水平，否則由於進出不自由所形成的兩個相對獨立的市場，所反映出來的匯率水平是不真實的。

但是，匯率的波動也不是沒有邊界，一旦匯率過度波動則會造成國際收支風險。基於此，就需要一定的外匯儲備來干預匯率過度貶值帶來的風險，可以說，外匯儲備是不使人民幣匯率過度波動的“量”的保證，從這個意義上看，足量的外匯儲備具有一定的合理性。但是，一味靠外匯儲備的干預來穩定一國匯率水平，並不是健康穩定的匯率形成機制。

哪種匯率形成機制才是健康穩定的呢？基於經濟基本面良好、經濟結構相對合理以及各類價格體系(比如利率體系、資源價格體系)彈性充分的市場化匯率，才是理解匯率形成機制的“正確姿態”。可見，匯率的長期健康穩定需要匯率彈性自如，除了發生極端情況之外，匯率的彈性主要應由市場決定。增強匯率彈性與匯率的健康穩定不僅不矛盾，而且是匯率健康穩定的長效解決機制。

如何才能增強人民幣的匯率彈性？筆者認為，這需要從兩個方面入手。一是堅持建設既有深度又有廣度的人民幣外匯市場及其相關市場。為了形成具有充分彈性的人民幣匯率，人民幣外匯以及相關市場建設的“築巢引鳳”之舉永遠沒有終點。

近年來，在金融市場開放方面，我國按照國際標準，持續推動外匯市場、債券市場、股票市場、金融衍生品市場對外開放，擴大跨境投融資的渠道，完善相關制度安排。2018年，境外投資者投資中國債券市場增加近6000億元，總量達到約1.8萬億元。雖然絕對額增加較快，但是從相對數看，市場建設的空間仍然較大。在債券市場上，境外投資者佔比僅為2.3%，在股票市場上，境外投資者佔比也僅為2.7%。隨着外匯及其衍生品市場、國內各類資產市場開放程度的不斷提升，我國外匯市場的品種不斷擴充，市場的規模不斷擴大，進而使得人民幣匯率定價充分，人民幣匯率的彈性才能真正增強。

二是在匯率形成機制改革過程中，需要一定的智慧和勇氣。匯率改革過程中，過度干預或缺乏干預均易造成匯率的劇烈波動，因此增強人民幣匯率彈性，更多地需要改革調控的智慧和勇氣。

匯率改革的智慧主要體現在增強匯率彈性眾多條件成熟度的時機判斷上，以及其他宏觀條件的配合是否適宜等。匯率改革的勇氣體現在付諸改革政策實施過程中，面對超出預期的外部環境變化以及面臨困難后能夠繼續朝市場化改革方向的毅力。

2015年“8·11”匯改后，美聯儲緊縮周期導致的美元指數持續上升給人民幣造成巨大的貶值壓力，我國動用外匯儲備以及其他外匯措施為穩定人民幣匯率做出了巨大努力，但這種努力在沒有史無前例的人民幣貶值壓力面前，極易造成人民幣匯率波動預期的紊亂。通過吸取本次經驗教訓，在2018年6月開始的人民幣快速貶值狀況面前，決策層保持定力，始終對人民幣匯率的貶值保持相對中性政策，由市場決定人民幣匯率走勢，體現出了較高的智慧和勇氣。

總之，在當前以及未來一段時期，經常賬戶餘額佔GDP比重持續下降的背景下，我國需要金融賬戶資金的持續流入來維護國際收支平衡，而維持國際資金的持續流入，增強人民幣匯率彈性勢在必行。

（文章來源：東方財富證券研究所）

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摘要 【規模一年增長近200%！有信託公司逆勢發行資金池產品竟然“無法監管”？】記者發現，註冊在西北、東北、華南等地的信託公司，不顧“資管新規”壓降資金池類業務的監管要求，在北京、上海等地區大規模銷售資金池類產品，有信託公司的“資金池”業務規模在過去一年內逆勢增長近200%。（中國證券報）

各地監管政策的不統一正在引發信託公司在不同市場間的套利行為。

中國證券報記者發現，註冊在西北、東北、華南等地的信託公司，不顧“資管新規”壓降資金池類業務的監管要求，在北京、上海等地區大規模銷售資金池類產品，有信託公司的“資金池”業務規模在過去一年內逆勢增長近200%。

“資金池產品的收益率固定、期限靈活，投資者比較熟悉，所以好賣。但是這對於嚴格執行監管政策的‘聽話’的機構來講是不公平的。”上海的一位信託經理反映。

同時，監管部門相關人士也承認，在目前屬地化管理原則下，非本轄區的信託公司在轄區內銷售明顯違反監管原則的信託產品，竟真的“無法監管”。“比如註冊地在甘肅的信託公司，按理是應該歸甘肅銀保監局管理的。在其他地區發產品，當地的監管部門無可奈何。”該人士無奈道。

逆勢銷售資金池產品

“資產管理產品中的信託短期信託項目，底層為標準化債券，歷史100%兌付本金和收益，1000萬以上可定製收益和期限，1-12個月各個期限都有，收益：1月5.3%，2月5.4%，3月5.6%，4月5.7%，6月6%，9月6.3%，11月6.4%，12月6.5%……”註冊地在武漢的某信託公司近日向其客戶大規模推薦上述產品。

業內人士告訴中國證券報記者，上述產品是典型的“資金池”產品。

信託資金池業務的四大特徵是：滾動發行、集合運作、分離定價、期限錯配。這些滾動發行的多期信託計劃，每期產品均有預期收益率，且募集資金都彙集到同一個賬戶。

實際上，資金池業務是監管重點關注的對象。2018年4月27日下發的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》(簡稱“資管新規”)，明確規定：金融機構應當做到每隻資產管理產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特徵的資金池業務，重申嚴管資金池業務的強硬態度。

“信託產品凈值化之後，不容易賣是肯定的，轉型過程的艱難大家都知道。但不往這個方向轉型，或是在賭監管最終會網開一面，這是不是又在倒逼監管呢？在全行業都在轉型的過程中，有時會發現各家都不在一個賽道上。”上海的一位信託經理表示。

據了解，現在大部分信託公司為了實現轉型，已經開設了現金管理類產品，算是邁出了凈值化轉型的第一步。原有的分離定價、期限錯配等資管新規明確清理的報價式產品應該是控制規模，逐步縮減，平穩地實現清理。但也有業內公司繼續對外大幅銷售或增加此類報價式產品的規模。這類報價式產品的逆勢規模擴大，是給予業內嚴格遵守監管要求、積極業務轉型的公司不公平待遇。

資管新規規定了過渡期內，金融機構發行新產品應當符合規定；接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，金融機構可以發行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減。並且明確規定同一金融機構發行多隻資產管理產品投資同一資產的，該資產的資金總規模合計不得超過300億元。如果超出該限額，需經相關金融監督管理部門批准。

而某註冊地在甘肅的信託公司逆勢擴大發行的資金池產品，至2019第一季度末規模飆升至400億元左右。

監管套利？

此外，兩家逆勢擴張資金池產品的信託公司，每期產品都給投資者一個預期收益率，並非根據底層資產的收益來反應凈值。由於資管新規強調資管產品要實現凈值化管理，上述產品卻是典型的“報價型”產品。

首先，對於報價型產品，其募集資金最終投資了哪些資產，投資規模多大，就像一隻“黑匣子”，外界無從知道。

例如，這家註冊地在甘肅的信託公司，其發行的資金池產品管理報告中稱，信託計劃主要投資於標準化金融產品，包括，高流動性低風險資產；金融產品的優先級或中間級份額；境內合法金融機構發行的標準化金融產品。但比例如何、實際收益怎樣，均不得而知。

也有不少業內人士認為，信託產品無法完全實現凈值化，給出預期收益率仍是當前信託業的通行做法。比如，一些產品的底層資產是非標資產，無法實現凈值化，沒有預期收益參照，則難以向投資者發行。資金池業務也無法完全凈值化，因為涉及不同期限的產品，投資者買入時就設置好收益率，相當於類信貸的產品，無法做到按退出時點確定收益率。

但這又引入另一個誘發監管套利的爭議點：信託業內對於“標準化債權”的定義差異非常大。“有一些在地方性金融交易所發行的品種，流動性很低、收益率高，業內普遍認為是非標資產，但有些信託公司卻把這樣的品種也認定為標準化債券。這些‘債券’收益率高，可以拉高產品收益率使其更容易銷售，但其實風險很高，投資者又不明就裡。”業內人士反映。

還有業內人士透露，不同信託公司對非標資產的處理方法不同，類非標資產或存在於部分信託產品組合里，也有把非標資產包裝在一個券商產品中，提高資產收益率的做法。甚至可能把滾動發行所募資金投向“自家”發行的產品，以快速擴大規模。這背後是信託公司激進擴張下的風控缺失。

信託公司註冊地的監管部門對於不合規的信託產品沒有叫停，銷售地的監管部門又無管轄權，這就導致了有些信託公司在地區間的監管套利。

據信託業協會公布的數據，2018年4季度信託行業總的資產規模為22.7萬億元，相比2018年3季度縮水近4400億元，但降幅比前3季度則明顯收窄。

在此背景下，有個別信託公司的發行規模、營收增速和凈利潤增速均創新高，與行業普遍負增長形成強烈對比。

“增長固然可貴，但合規、可持續仍是金融業第一要務。”一位資深信託經理指出。

（文章來源：中國證券報）

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規模一年增長近200%！有信託公司逆勢發行資金池產品竟然“無法監管”？

摘要【中國證券報頭版：A股中長期向好邏輯未改】A股牛市正遭遇成色考驗。昨日兩市集體下跌，上證指數下跌5.58%，深證成指下跌7.66%，創業板指下跌7.94%，兩市跌停個股超過千隻。分析人士表示，市場調整難以形成連續性殺跌動能。從技術層面來看，A股有望迎來超跌之後的修復性反彈階段，對於目前持有現金的投資者來說機會遠大於風險。展望未來，A股中長期向好邏輯未改，市場回調之後將形成盈利驅動的慢牛行情。（中國證券報）

　　A股牛市正遭遇成色考驗。昨日兩市集體下跌，上證指數下跌5.58%，深證成指下跌7.66%，創業板指下跌7.94%，兩市跌停個股超過千隻。分析人士表示，市場調整難以形成連續性殺跌動能。從技術層面來看，A股有望迎來超跌之後的修復性反彈階段，對於目前持有現金的投資者來說機會遠大於風險。展望未來，A股中長期向好邏輯未改，市場回調之後將形成盈利驅動的慢牛行情。

牛市多長陰

　　昨日，兩市下跌明顯，上證指數盤中跌破2900點，報收2906.46點，創業板指跌破1500點，報收1494.89點。兩市僅有110隻個股上漲，下跌個股數量達3466隻，跌停個股達1147隻。繼2018年10月後，A股市場再現千股跌停，但與彼時不同，此次是今年以來A股連續上漲後的首次。

　　俗話說，牛市多長陰，在單邊上漲的牛市裡，出現單日較大幅度調整(長陰)的次數反而較多。數據顯示，上證綜指在2014年7月23日至2015年6月24日的這輪牛市，也存在“多長陰”現象。如2014年12月9日上證指數跌5.43%，2015年1月19日跌7.70%。

方正證券表示，A股投資者眾多，基本面驅動、情緒、政策、槓桿、市值管理和交易等因素都會影響股價，一致預期比較差，分歧度非常大。這種牛市中，投資者整體恐懼而多疑，一旦下跌很可能當日出現較為猛烈的回調。從統計上看，牛市中指數收益率的分佈會發生變化，牛市中平均收益提高了，但暴跌幾率沒有減少，甚至可能比暴漲還多。

　　目前市場處於什麼階段？海通證券策略分析師荀玉根表示，上證指數3288點以來的調整，性質上是牛市第一波上漲後的回撤，因為估值修復後盈利暫時跟不上。歷史上，牛市第一波上漲後回撤1-2個月、指數跌10%-14%，經歷下跌-反抽-下跌-縮量盤整，目前時空和形態都不夠。牛市大邏輯沒變，未來休整結束進入牛市第二波上漲需要等基本面接力，堅定信心、保持耐心。

結構性機會依然可期

　　拋開市場的大幅調整，就基本面而言，據中信建投證券統計，在經濟復蘇的進程中，A股公司2019年一季報凈利潤增速發生明顯的回升，無論是全A板塊還是剔除金融或者剔除金融、石油石化後，凈利潤同比增速分別為9.4%、1.3%和2.3%，均扭轉2018年四季度的負增速。

中信建投證券表示，銷售凈利率的提升是業績改善的重要因素，A股盈利增速拐點已經顯現，盈利成為驅動慢牛行情的基礎。

　　就資金面而言，MSCI提高A股納入因子首批從5%提高到10%將在5月底生效。中金公司表示，5%的納入因子的提升，可能帶來的增量資金約為200億美元左右(主動+被動)，其中主動資金可以根據情況選擇配置時點，可以提前也可以推後，而被動資金一般就在生效日附近的幾個交易日執行。估算被動資金佔比可能在20%左右，也就是本次將有約40億美元的資金將在5月底左右進入市場。

中金公司認為，經歷此前的調整，市場短期壓力得到一定釋放、整體估值不高。展望未來，對A股走勢不宜過度悲觀，結構性機會依然可期。投資者可重點把握消費升級與產業升級大趨勢概念股，如食品飲料、家電、醫藥龍頭、先進製造、汽車及零部件、酒店旅遊、零售、家居等。

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（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF392)

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中國證券報頭版：A股中長期向好邏輯未改

摘要 【基金業顫抖 “華爾街之狼”真的來了！摩根大通有望絕對控股上投摩根基金】上海聯交所公布的股權轉讓信息显示，上海信託擬轉讓持有的上投摩根基金2%的股權。如果本次轉讓成功，上海信託對上投摩根基金的持股比例將由51%降為49%。（中國基金報）

　　首家外資控股的基金公司或已揭曉。

上海聯交所公布的股權轉讓信息显示，上海信託擬轉讓持有的上投摩根基金2%的股權。如果本次轉讓成功，上海信託對上投摩根基金的持股比例將由51%降為49%。

據了解，上投摩根基金是一家成立於2004年的中外合資公募基金公司，其中上海信託出資佔比51%，摩根大通旗下摩根資產管理出資佔比49%。而在此前，摩根資產就曾表示有意控股上投摩根。如果摩根資產接手此次擬轉讓的上投摩根基金2%股權，將對其實現控股，上投摩根也將成為第一家外資控股基金公司。

上海信託擬轉讓上投摩根2%股權

日前，上海聯合產權交易所最新公布的一則產權交易信息显示，上海國際信託有限公司擬轉讓上投摩根基金管理有限公司2%股權。

產權轉讓詳細信息显示，信息披露起始日期為2019年5月8日即明天，信息披露期滿日期為6月4日，披露時長共計26天。

據上海聯交所披露，上投摩根基金管理有限公司成立於2004年5月，總部位於上海，註冊資本2.5億元人民幣。截至2017年底，上投摩根總資產約為21億元，2017年的營收約為11.5億元，凈利潤約為3.4億元，而2019年02月的財務報表數據显示，上投摩根的總資產約為22億元，當月的營收約為1.6億元，凈利潤約為4552萬元。

根據公司官網信息，截至2018年一季末，公司業務條線資產規模近1800億元，服務個人、機構客戶近1000萬。

上海信託目前持有上投摩根51%的股權，外資企業摩根大通旗下摩根資產管理持有其49% 的股份。摩根資產管理隸屬摩根大通集團，是全球同時也是亞洲最大的資產管理公司之一。截至2017年9月30日，其管理資產總值近1.64萬億美元，投資團隊擁有共900多位投資專家，分佈在全球各地。

上投摩根或將成為首家外資控股公募

事實上，轉讓比例僅為2%的產權轉讓項目並不多見。上海聯交所預披露的10條產權轉讓項目显示，絕大部分擬轉讓標的股權比例在80%以上。有人認為，一般機構不會買入如此低比例的股權。

鑒於此，本次股權轉讓引發業內猜想。如果摩根大通接盤上海信託擬轉讓的2%股權，其對上投摩根基金的持股比例將達到51%，成為該公司控股方。與此同時，首家外資控股公募將花落上投摩根。

2017年11月10日，財政部宣布，三年內基金公司控股權外資持股比例放寬至51%，三年之後投資比例不受限制，這也意味着，多年以來外資金融機構在內地組建基金公司無法謀求控股權在未來將成為一段歷史。

2018年4月，證監會正式下發《外商投資證券公司管理辦法》。並在相關的答記者問中表示，基金管理公司對境外投資者進一步開放，允許外資持股比例達到51%。符合條件的境外投資者已可根據法律法規、證監會有關規定和相關服務指南的要求，依法提交變更公司實際控制人或新設合資基金管理公司的申請材料。彼時就有外資機構暗潮湧動，提前做出相應布局。

去年5月，摩根大通就曾表示，摩根資產及財富管理正安排與合資夥伴和有關主管部門磋商，有意將其在現有合資公司上投摩根基金管理有限公司的持股比例增加至控股比例。

首例外資控股公募角逐激烈

謀求基金公司控股權的外資股東不止摩根大通一家。

在上投摩根之後，同年12月，瑞銀集團也表示未來會根據新的政策尋求跟中方合資方做增持股比的調整。自券商瑞銀實現控股后，國投瑞銀的控股權成為了瑞銀集團的下一個目標。

另外，在今年4月，摩根士丹利國際控股公司(以下簡稱“大摩”)以最高價拍得了深圳市中技實業(集團)有限公司(以下簡稱“中技實業”)轉讓的摩根士丹利華鑫基金5.495%股權。

值得一提的是，由於持股比例超過5%的股東變更需要獲證監會核准之後才能進行。因此，摩根士丹利華鑫基金目前的股權結構仍為華鑫證券以39.56%的持股比例為第一大股東，摩根士丹利持股37.363%，為第二大股東。倘若該股權轉讓事宜獲得批複，大摩對大摩華鑫基金的持股比例將提升至42.858%，並晉陞為第一大股東，大摩華鑫隨之成為一家外資相對控股的基金公司。

值得注意的是，大摩華鑫的股權變更或不僅限於上述司法拍賣所涉及的股權。證監會官網信息显示，大摩華鑫的5%以上股權及實際控制人變更的申請材料接收日為2018年4月13日，2018年10月20日迎來第一次意見反饋，而廣州市中院於2019年2月方發布中技實業的5.495%大摩華鑫股權拍賣公告。

不過，即使此次股權拍賣相關的股權轉讓事宜得到批複，目前並無明確信息可證明大摩將突破49%的外資持股比例。對於外資股東未來是否會謀求絕對控股，大摩華鑫方面告訴時代周報記者，股權轉讓事宜均以公司公告為準，目前尚無可以披露的信息。

數據显示，截至目前，143家公募基金公司中，中外合資企業已達到41家。其中，外資機構持股比例為49%的就有14家。

多策略助力外資控股基金突圍

有業內人士表示，一些外資管理機構早已着手，在國內辦事處做溝通準備工作。在選擇控股標的上，中小型公募或將成布局重點。滬上一中型公募產品部總監表示，合資基金公司的外資股東很難實現進一步控股，業績好的合資公司股東不願放鬆控股權。另外，由於目前三大類金融機構中實力較強者多已取得基金牌照，中小型公募或會成為其主要布局對象。

外資控股后，公募生態將會發生什麼變化？

在具體的策略上，外資傾向於尋求投資文化相似的合作夥伴。北京某公募基金營銷策劃部總監認為，若控股公司是純價值投資，崇尚價值投資的外資機構會對其更為青睞。外資控股基金在成立時間不長且具有同質化趨勢的環境下，搶先進入並填補市場空白的估計只有20%的公司。

據其分析，外資控股基金若要實現突圍，首要選擇的會是具有外資優勢的特色產品或是選擇工具性策略，常規的全市場產品不容易存活。特色產品可結合外資擅長的FOF、EPS研究優勢等進行開展。在工具性策略上，他舉例稱，一些具有傑出投研能力的華爾街量化公司，引用量化的模式和策略後進行大量複製，可以快速搶佔市場。

另外，為搶佔市場，外資控股基金可能會在國內打價格戰。在海外，包括富達、安聯、摩根大通等外資機構降低費率已成趨勢。據其分析，與本土基金公司參與子公司或是通道業務等不同，外資控股基金會更專註於資管主業。

本土化和盈利仍存挑戰

針對外資控股基金加入競爭行列后的影響，業內人士表示，長期來看，國外資管機構積累了更豐富的專業經驗、投資策略及管理優勢，將給基金業帶來示範效應，有利於促進基金公司的優勝劣汰。

“以基金經理考核為例，外資機構長期考核理念值得借鑒。”他說道，但短期內外資控股基金聚焦的重點還是適應中國本土化市場，首要解決的是生存問題。

整體看來，外資控股基金的到來會產生示範效應，有助於中國的基金市場回歸主業。上述投資總監表示，外資控股基金運用國際通用標準，投資選股的風格會趨向於成熟市場。

深圳一大型公募研究部總監認為，即使外資控股公司的出現會對行業產生一定影響，外資是否控股並非左右業績的因素，外資控股在國內基金業高度紅海環境中，外資控股基金仍然存在多方挑戰。

作為外資而言，在國內本土化的過程，比想象得要久，不會一蹴而就。上述營銷策劃部總監認為，外資缺乏本土化優勢及其他多方面支持，真正發揮優勢作用仍需時間。雙方在團隊管理、投研理念方面或多或少會有分歧。

上述研究部總監稱，無論中資還是外資，都需不斷更新對中國市場的認識。事實上國內外機構所使用的研究方法與資產定價手段大同小異，真正懂中國市場的基金公司才有優勢。無論誰控股，不優秀的企業仍然會被淘汰。

另一位供職於合資基金公司的基金經理表達了相似觀點，“熟悉中國制度、文化的同時進行紮實研究，才能真正為投資者帶來收益，這是基金公司的根本競爭力所在。且公司投研風格因內部管理方式而異，與外資控股無直接關聯。”

談到外資控股基金是否會讓公募基金的座次重新洗牌，上述營銷策劃部總監認為，外資基金公司在盈利的基礎上，才逐步有可能和第二梯隊的基金公司對話，但離第一梯隊還有差距。

（文章來源：中國基金報）

(責任編輯：DF075)

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基金業顫抖 “華爾街之狼”真的來了！摩根大通有望絕對控股上投摩根基金

摘要 【早盤內參】歐美股市全線收跌，道指跌超470點；中國4月外匯儲備為30949億美元，結束5連升；MSCI將於北京時間5月14日發布新納入A股個股名單。

每日精選

1、美東時間周二，對全球經濟增長前景的擔憂令市場承壓，歐美股市全線收跌。道指跌超470點，失守26000點大關，創4個月以來最大單日跌幅；納指跌近2%，跌破8000點整數關口；標普500指數跌1.65%。熱門中概股普遍大跌，大型科技股集體下挫。此外，衡量市場恐慌程度的CBOE波動率指數(VIX)盤中一度暴漲超40%。金價小幅收漲，連續第三個交易日走高。美油收跌1.4%，創一個多月收盤新低。

2、上交所網站：截至5月7日收盤，到期月份為2019年5月的未平倉上證50ETF認購期權合約數量為120.03萬張，對應的合約標的總數為上證50ETF流通總量的67.81%，低於70%。根據規定，上交所自2019年5月8日起對2019年5月到期的上證50ETF認購期權合約解除開倉限制，相關合約可以買入開倉和賣出開倉。

3、央行網站：中國4月外匯儲備為30949.5億美元，環比減少38億美元，外匯儲備結束5連升。中國4月黃金儲備為6110萬盎司，環比增加48萬盎司，為連續五個月增持。4月末黃金儲備報783.49億美元，3月末為785.25億美元。

4、中國基金報：上海聯交所公布的股權轉讓信息显示，上海信託擬轉讓持有的上投摩根基金2%的股權。如果本次轉讓成功，上海信託對上投摩根基金的持股比例將由51%降為49%。如果摩根資產接手此次擬轉讓的上投摩根基金2%股權，將對其實現控股，上投摩根也將成為第一家外資控股基金公司。

5、中證網：5月6日，MSCI在其官網宣布，5月半年度指數審議結果將於5月13日歐洲中部夏令時晚11點也即北京時間5月14日早5點，在官網公布。MSCI屆時將在官網公布新納入和剔除的個股名單。此番指數審議結果將在5月28日收盤後生效。

宏觀經濟

國務院辦公廳：轉發交通運輸部等部門《關於加快道路貨運行業轉型升級促進高質量發展意見的通知》。其中提到，推進規模化、集約化發展。以冷鏈物流、零擔貨運、無車承運等為重點，加快培育道路貨運龍頭骨幹示範企業。積極推進貨運車型標準化，加快推動城市建成區輕型物流配送車輛使用新能源或清潔能源汽車，鼓勵物流園區、產業園、配送中心等地集中規劃建設專用充電設施。

胡潤百富：5月7日發布數據显示，中國今年一季度新發現21家獨角獸企業，比去年第四季度多一倍。總數首次突破200家。新發現獨角獸企業中，來自人工智能和物流服務行業的最多。其中，成立不足三年的獨角獸企業有10家，分別是：愛馳汽車、拜騰汽車、開沃汽車、零跑汽車、天際汽車、康眾汽配、瑞幸咖啡、諾米、貝殼找房和度小滿金融。

第一財經：從知情人士處了解到，財稅部門已經起草了土地增值稅法初稿，目前正在內部徵求各方意見。由於土地增值稅徵稅對象是轉移房地產並取得收入的單位和個人，其中房地產企業是繳納土地增值稅主力軍，因此土地增值稅立法對房企影響備受關注。跟其他多部稅種條例上升到法律類似，土地增值稅法也基本平移了現行的土地增值稅暫行條例，徵稅範圍、計稅方式、稅率等基本保持不變。

21世紀經濟報道：5月7日，2019全球服務外包大會在武漢舉行。商務部副部長錢克明在會議上表示，近期商務部將出台推動服務外包轉型升級的指導意見，推動中國服務外包走向高質量發展的新階段。數據显示，2018年，我國企業全年承接服務外包合同額13233.4億元人民幣，執行額9597.4億元人民幣，同比分別增長8.6%和12.9%，再創歷史新高。

銀保監會：發布《保險公司償付能力監管規則——問題解答第2號：無固定期限資本債券》稱，保險公司投資銀行發行的無固定期限資本債券，應當按照《保險公司償付能力監管規則第8號：信用風險最低資本》，計量交易對手違約風險的最低資本。其中，風險暴露為其賬麵價值；政策性銀行和國有控股大型商業銀行的基礎風險因子為0.20，全國性股份制商業銀行的基礎風險因子為0.23。

河北新聞網：5月7日，雄安新區召開黨工委委員會議。會議議定，批准容城縣實施2019年第一批次城市用地土地轉用徵收工作，標志著雄安新區征遷安置工作正式啟動實施。會議指出，雄安新區由規劃階段轉入建設實施階段，做好征遷安置工作至關重要。

證券時報網：針對在加大授權放權力度的同時加強監管，有效防止國有資產流失的問題，國資委表示，《改革國有資本授權經營體制方案》要求，在授權放權過程中要實現授權與監管相結合，放活與管好相統一，即“該放的放權到位，該管的管住管好”。方案提出要對國有企業進行有效監督：一是搭建實時在線的國資監管平台；二是統籌協同各類監督力量；三是健全國有企業違規經營投資責任追究制度。

中新網：摩根大通亞太區副主席李晶7日稱，該機構將今年中國經濟增速預期上調至6.4%，並表示看好中國股市表現。李晶認為財政貨幣政策寬鬆和經濟溫和復蘇；今年年初市場估值更具吸引力；人民幣匯率穩定；美聯儲政策立場更溫和；中國對資本市場融資政策的支持等五方面因素將為股市帶來利好。

央行：5月7日消息，中國央行開展200億7天期逆回購操作，當日無逆回購到期，凈投放200億元。

Shibor:5月7日，隔夜SHIBOR報1.3910%，下降25.1個基點。7天SHIBOR報2.3490%，下降17.95個基點。14天SHIBOR報2.4020%，下降13.5個基點。

行業動態

央視：近日，瑞士電信宣布正式提供5G商用服務，成為歐洲第一家宣布開展此類服務的電信運營商。據悉，瑞士電信已獲得多個5G頻率波段的政府許可，預計今年年內將在瑞士全境陸續完成部署。而作為瑞士電信的首批合作夥伴，中國的手機品牌推出了歐洲市場上的第一款5G商用手機。瑞士電信相關合作方表示，5G商用服務不是一個或幾個公司就能推動完成的，需要全球範圍的行業分工與合作。

證券時報：國家知識產權局定於5月28日至29日在哈爾濱市召開全國知識產權保護工作會議。會議圍繞全面加強知識產權保護，積極營造良好營商環境，回顧總結前期知識產權保護工作進展成效，對下一階段工作進行部署。業內表示，2018年我國知識產權使用費的進口額已經超過2300億元，同比增長超過20%。隨着相關政策完善，未來我國知識產權空間巨大。

澎湃新聞：近日，中國民航局下發《關於規範運輸航空公司飛行人員混飛不同型別飛機的通知》。通知稱，隨着國產飛機設計製造能力的穩步提高，使用國產飛機實施運輸航空運行的需求越來越大，為了充分了解和比對非國產航空器設計理念、操縱特性、運行狀況的優劣，使國產飛機運行更加安全、可靠、舒適，在航空公司全面評估安全風險並制定切實可行的運行管理政策的情況下，鼓勵運行非國產飛機的飛行人員混飛國產飛機。

江蘇省政府辦公廳：公開發布《全省鋼鐵行業轉型升級優化布局推進工作方案》。方案显示，到2025年，全省鋼鐵行業沿江、沿海鋼鐵冶鍊產能比例關係由目前的7:3優化調整為5:5，加快形成鋼鐵行業沿江沿海協調發展新格局。進一步提升產業集聚水平，到2020年，力爭全省鋼鐵企業數量由現在的45家減至20家左右，行業排名前5家企業粗鋼產能佔全省70%。

新華社：在福州舉行的第二屆数字中國建設峰會上，多次獲得世界冠軍的國產人工智能星陣圍棋與來自比利時的人工智能LeelaZero(里拉零)進行了一場圍棋頂級對抗賽。最終，星陣圍棋獲勝。

第一財經：國家免疫規劃將調整，此次調整將涉及兩類疫苗：脊髓灰質炎疫苗和b型流感嗜血桿菌疫苗(Hib疫苗)。一旦這個調整落實，單就國家採購疫苗的金額來講，將增加12億元左右。

國家藥品監督管理局：5月7日宣布，首款國產長效GLP-1製劑-聚乙二醇洛塞那肽注射液(商品名：孚來美)獲批上市，用於成人改善2型糖尿病患者的血糖控制。

股市聚焦

招商策略：最新研報稱，“人造肉”主題具備主題新、空間大、催化強三大特徵，將很有可能成為新強勢主題。從主題投資的角度而言，目前A股沒有純正標的，國內肉類消費市場巨大，小滲透率即可帶來巨大市場規模，疊加豬肉供給缺口矛盾和海外企業成功經驗，未來不排除有A股上市公司逐步布局人造肉市場，可關注：蛋白類原料、深加工以及製品銷售兩大主線。

新華社：繼去年陸家嘴金融城全球資產管理機構聯合會成立后，又一批新的全球資管機構和創新業務相繼落滬。5月7日，法巴資管、荷寶資產、未來資產等10家境外知名資管公司與陸家嘴金融城簽署合作備忘錄，擴大在華業務。

上交所：發布關於科創板董秘、獨董任職資格和培訓的相關說明。為確保科創板並試點註冊制工作平穩實施，上交所擬開設科創板董事會秘書任職資格培訓和科創板獨立董事任職資格培訓等兩類培訓項目，培訓內容為科創板上市公司信息披露及持續監管等相關業務規則。

證券時報：5月7日，多家上市公司在互動平台否認涉及“人造肉”概念。天寶食品表示，公司暫無植物蛋白肉產品。煌上煌表示，公司目前末涉及人造肉相關業務。眾興菌業表示，目前沒有涉及人造肉的計劃。海欣食品則表示，人造肉分為兩種，公司部分產品有使用大豆蛋白類原材料，屬於其中大豆蛋白肉的範疇，公司將積極研究相關技術和產品的轉化應用。

萬科A:公司定於6月28日15:00起召開2018年度股東大會。同時，董事會提請股東大會批准授予公司董事會一般性授權，以授權董事會根據市場情況和公司需要，決定單獨或同時發行、配發及(或)處理不超過公司已發行境外上市外資股(H股)20%的新增股份。此外，董事會聘任王文金為財務負責人，孫嘉不再兼任公司執行副總裁、首席財務官、財務負責人。

公司新聞

中環裝備：中標4.7億元遷安市農村清潔能源供暖項目。

百利科技：子公司中標4.66億元項目。

太龍葯業：已累計回購3.72%股份，耗資9402萬元。

遠興能源：回購公司股份比例達6%，耗資6.6億元。

*ST津濱：控股股東混改事宜將掛牌或致公司實控人變更。

穗恆運A:擬與雄韜股份等合作發展氫燃料電池業務。

億晶光電：實控人變更為古耀明。

東誠葯業：下屬公司獲得藥品GMP證書。

當代明誠：子公司將擁有6個賽季西甲聯賽全媒體版權。

三力士：擬在老撾拓展天然橡膠產業布局工業大麻。

亞太葯業：與加拿大公司簽訂戰略協議布局工業大麻領域。

數據一覽

滬深股市：5月7日，A股三大股指全線反彈，其中滬指收盤上漲0.69%，收報2926.39點；深成指上漲1.63%，收報9089.46點；創業板指上漲0.62%，收報1504.16點。市場成交量萎縮，兩市合計成交僅有5381億元，行業板塊幾乎全線上揚，券商板塊午後崛起。

龍虎榜：5月7日，當天，機構參與龍虎榜中個股共涉及22隻個股，其中9隻被機構凈買入，正邦科技被買入最多，為3522.8萬元。另外13隻個股被機構凈賣出，金正大被賣出最多，為10571.38萬元。

港股：5月7日，香港恒生指數收盤升0.5%至29,363.02點。

滬深港通：5月7日，北向資金當日凈流入-7.60億元。近一月凈流入-291.72億元。

融資融券：截至5月6日，上交所融資餘額報5731.86億元，較前一交易日減少46.8億元；深交所融資餘額報3687.71億元，較前一交易日減少58.61億元；兩市合計9419.57億元，較前一交易日減少105.41億元。

樓市觀察

中國新聞網：易居房地產研究院7日發布的一份報告显示，4月份，中國40個受監測城市新建商品住宅成交面積環比下降4%，同比增長1%。報告指出，4月份，一線城市新房成交面積環比下降16%，同比增長39%；二線城市成交面積環比下降3%，同比下降2%；三四線城市成交面積環比下降1%，同比增長2%。與3月份的“春意融融”相比，4月多地樓市熱度出現明顯減退。

樂居財經：發布《2018中國上市房企慈善公益榜》。中國恆大以全年捐款總額37.9億元蟬聯榜首，日均捐款1039萬元，成為名副其實的“公益慈善王”。碧桂園以13.7億元緊隨其後，其次是華夏幸福 、萬科、寶龍地產和泰禾集團 ，分別位列第三至第六名。

北京日報：回龍觀群租房整治行動開展數月後，效果如何？記者近日走訪回龍觀多個小區發現，屋內打隔斷、多人群租的現象仍然普遍存在，一間躍層被隔出7間，最多時住進15人，一些中介和租賃平台仍暗地里違規經營群租房生意。

國際資訊

美聯儲：6日公布的報告显示，美國金融體系面臨的最大風險是高風險企業債務增加，特別是經濟增長下滑可能暴露美國企業債市場的脆弱性。美聯儲在當天公布的《金融穩定報告》中說，非金融企業貸款處於歷史高位，特別是高風險企業債務快速增長，將引發擔憂。過去6個月，部分類別的企業債務信貸標準有所惡化，例如高槓桿率企業的新增大額貸款佔比已超過2007年和2014年的峰值水平。

美聯儲副主席克拉里達：並不認為FOMC將(在可預見的未來)加息，也不認為會降息。美聯儲的目標是實現2%的通脹，如有必要，將調整政策，以實現這一目標。

歐盟委員會：將歐元區2019年GDP增速由1.3%下調至1.2%。將意大利2019年經濟增速下調至0.1%，為歐盟最低經濟增速；將德國2019年GDP增速預期自1.1%降至0.5%，警告歐元區風險。

伊朗外長扎里夫：儘管受到美國制裁，伊朗將依舊銷售原油；伊朗和歐盟就允許伊朗銷售原油接近達成協議。(俄新社)

匯率播報

人民幣：5月7日，在岸人民幣兌美元官方收盤價報6.7607，較上一交易日官方收盤價上漲59點，較上一交易日夜盤收盤價上漲15點。

美元：美元指數現報97.56，跌0.01%；歐元兌美元現報1.1193，漲0.02%；英鎊兌美元現報1.3071，跌0.03%；美元兌日元現報110.25，持平。

期貨行情

國內：截至5月7日下午收盤，焦炭、燃油漲逾3%，鐵礦、原油、橡膠漲逾2%，鄭醇、線材、鄭棉、瀝青、焦煤漲逾1%，白糖、滬銅、菜粕、雞蛋、滬鎳、棉紗、熱卷、滬鋅、豆粕等收漲。玻璃、錳硅、鄭煤、硅鐵、滬鉛、滬金等收跌。

黃金：COMEX6月黃金期貨收漲1.8美元，漲0.14%，報1285.60美元/盎司。

原油：WTI6月原油期貨收跌0.85美元，跌幅1.37%，報61.40美元/桶；布倫特7月原油期貨收跌1.36美元，跌幅1.91%，報69.88美元/桶。

海外指數

亞洲：5月7日，韓國首爾綜指收盤下跌0.97%。日經225指數收盤下跌1.51%，報21923.72點。東證指數收盤下跌1.12%，報1599.84點

歐洲：德國DAX指數收跌192.63點，跌幅1.57%，報12094.25點；英國富時100指數收跌125.39點，跌幅1.70%，報7255.25點；法國CAC40指數收跌87.76點，跌幅1.60%，報5395.75點。

美國：標普500指數收跌48.40點，跌幅1.65%，報2884.05點；納斯達克指數收跌159.50點，跌幅1.96%，報7963.76點；道瓊斯指數收跌473.40點，跌幅1.79%，報25965.09點。

(責任編輯：DF078)

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早盤內參：中國4月外匯儲備為30949億美元 結束5連升

摘要 【絕味食品“誘來”53家機構 董事長被“圍堵”追問】5月6日，在長沙召開的絕味食品2018年年度股東大會人氣爆棚，53家機構投資者齊聚一堂。除了機構投資者，還有眾多個人投資者以及媒體記者到場。在長達3個小時的會議上，董事長戴文軍與投資者溝通時間占會議總用時的三分之二。即便如此，會後戴文軍仍被熱情的投資者“圍堵”追問。（證券日報）

5月6日，在長沙召開的絕味食品2018年年度股東大會人氣爆棚，53家機構投資者齊聚一堂。除了機構投資者，還有眾多個人投資者以及媒體記者到場。

在長達3個小時的會議上，董事長戴文軍與投資者溝通時間占會議總用時的三分之二。即便如此，會後戴文軍仍被熱情的投資者“圍堵”追問。

目前，絕味食品已經突破一萬家門店。戴文軍表示：“未來絕味仍將深耕鴨脖主業，每年將新增門店800家至1200家，同時公司將繼續圍繞主業加速美食生態圈的布局，”

　　門店過萬

　　仍未達到飽和

年報显示，2018年絕味食品實現營業收入43.68億元，較上年同期增長13.45%；實現歸屬於母公司股東的凈利潤6.41億元，較上年同期增長27.69%。截至2018年底，公司門店數量為9915家，銷售網絡覆蓋率和門店數量居於市場領先地位。

2019年一季度絕味食品再次延續營收凈利同比兩位數的增長。一季報显示，報告期內公司實現營業收入11.54億元，同比增長19.63%；歸屬於母公司股東凈利潤為1.81億元，同比增長20.38%。

“公司一季度門店已經破萬，並且一季度門店增速遠超以前單季門店增速。”戴文軍表示，公司此前測算的門店飽和度約22000家至23000家，目前距離行業天花板仍存在很大空間。

按照規劃，絕味食品一方面將通過系統化的加盟商管理體系進一步提高存量店的單店營收；另一方面，公司將持續通過線上線下相互促進深度挖掘增量市場空間。

在萬家門店管理方面，絕味食品獨創四級加盟商管理委員會，逐級下沉至終端市場。據董事趙雄剛介紹，公司128個“戰區”已形成100個加盟商委員會，上傳下達溝通機制順暢，工作效率大大提高。“我們把加盟商分成ABCD四個等級，A級加盟商將參與到公司更核心的戰略討論。”

在增量市場開拓方面，絕味食品將每年新增800家至1200家門店，同時線上業務也已成為公司營收增長的新極點。

據戴文軍介紹，目前公司線上累計註冊會員已達到4800萬人次，每個月大概有100萬人次左右的新增會員。“去年訂單近一半來自線上，包括美團、餓了么以及公司自身公眾號等平台。客戶下單后，我們立即就近匹配門店完成配送。”公司方面稱。

　　賦能輕餐飲

　　加速構建美食生態圈

除了萬家門店的全國銷售網點布局，絕味食品“冷鏈生鮮，日配到店”的供應鏈能力亦是公司的核心競爭優勢。

絕味食品以各生產型分子公司作為向全國銷售網絡配送產品的生產基地，以最優冷鏈配送距離作為輻射半徑，構建了一個“緊靠銷售網點、快捷供應、最大化保鮮”的全方位供應鏈體系，為公司門店的快速擴張提供了堅實的供應保障。

據了解，公司每開拓一個新的市場區域，必先建立相應的產品供應和物流配送體系，這些生產型子公司能夠作為生產基地很好地輻射到各個區域市場，是公司提高效率、降低成本、保障食品安全的核心支持。

公司實行當天訂單當天生產，雖然絕味的成品保質期為5天，但實際上30個小時內基本就賣完了。“戴文軍進一步解釋稱，基於公司日配到店的供應鏈能力，加盟商完全沒有囤貨的必要。”加盟商如果提交明顯超過平時出貨量的訂單，公司會予以關注和警示。

此外，絕味食品計劃將自身強大的供應鏈優勢賦能給其他餐飲企業，通過新項目孵化、投資併購等外延成長方式布局“美食生態圈”，致力成為“特色食品和輕餐飲的加速器”。

截至2018年底，公司共投資企業19家，投資企業涉及餐飲、農業科技、物流、私募基金等。“我們所有的投資都是基於產業投資，強調業務協同，原則上沒有純粹的財務投資。”戴文軍說道：“在配送絕味產品的線路上捎帶配送其他餐飲企業的產品，這對我們的運輸成本也有所降低。”

值得關注的是，有絕味食品的地方必然不得不提到周黑鴨。戴文軍認為，絕味食品和周黑鴨有競爭關係，但並非競爭對手。“我們共同的競爭對手是分散於行業里、佔據市場百分之七八十份額的夫妻店。”

在戴文軍看來，未來休閑滷製食品行業集中度提升是大勢所趨，將市場的夫妻店淘汰、重整、收編對居民健康消費有着重大意義。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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摘要 【經參頭版評論：A股市場具備中長期向好堅實基礎】近期，A股市場出現了短期波動。應當看到，隨着一系列政策的落地，我國宏觀經濟企穩回升的預期正在進一步增強，企業盈利正在改善，A股的宏觀基本面正在改善。當前，迫切需要進一步深化改革，特別是做好設立科創板並試點註冊制的工作，通過基本制度的完善持續增強資本市場抵禦風險的韌性。（經濟參考報）

　　近期，A股市場出現了短期波動。應當看到，隨着一系列政策的落地，我國宏觀經濟企穩回升的預期正在進一步增強，企業盈利正在改善，A股的宏觀基本面正在改善。當前，迫切需要進一步深化改革，特別是做好設立科創板並試點註冊制的工作，通過基本制度的完善持續增強資本市場抵禦風險的韌性。

從一季度各項數據來看，中國經濟企穩回升的跡象正在進一步顯現，中國經濟所具有的韌性也正在為各方所認識到。無論外部環境出現什麼樣的變化，中國經濟具有的廣度和深度，都使得我們有足夠的底氣來應對，這正是資本市場中長期健康發展的底氣所在。只要我們能夠堅持深化改革擴大開放，推進經濟高質量發展，資本市場健康發展就具有堅實的基礎。

實際上，當前在全球範圍內，A股市場正在成為投資者追逐的對象。從國際比較看，A股的估值吸引力依舊明顯。A股市場仍然是全球權益投資的窪地，儘管短期的外資流入流出數據有所變化，但全球市場長期加大對A股市場配置的大趨勢沒有發生改變。

從上述背景來看，A股市場具備了長期向好的堅實基礎。從短期來看，A股市場的波動，對防範化解金融風險提出了挑戰，當前，迫切需要進一步深化各項改革，進一步夯實資本市場健康穩定發展的基礎。

一方面，要建設一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，完善資本市場基礎性制度，把好市場入口和市場出口兩道關，加強對交易的全程監管。去年的中央經濟工作會議也指出，資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用。一直以來，A股市場的估值水平波動率明顯高於其他成熟市場股指。一般認為，這與A股投資者結構密切相關，最主要的是A股的投資者還有較大一部分是散戶投資者，風險偏好高。目前，需要進一步優化資本市場的投資者結構，引入更多的長期資金，進一步優化市場交易監管，充分發揮市場自身的調節作用，同時要加強市場監測，加強監管協調，及時消除隱患，實現A股市場的長期健康穩定發展。

另一方面，從中長期來看，要解決資本市場健康發展的問題，根本上還是要靠深化各項改革。當前，資本市場最重要的改革是設立科創板並試點註冊制，科創板是中國資本市場增量改革的試驗田，要以此為契機，進一步推進中國資本市場的市場化、法治化改革，完善包括交易制度在內的各項市場基本制度，完善資本市場逆周期應對機制，完善風險監測、預警和處置機制，增強資本市場自身抵禦各種風險和衝擊的韌性。

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（文章來源：經濟參考報）

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經參頭版評論：A股市場具備中長期向好堅實基礎

摘要 【4月份汽車經銷商庫存預警指數61% 連續16個月超警戒線】目前國內車市尚未走出銷量持續下滑的陰霾，無論是車企、經銷商都壓力巨大。根據日前中國汽車流通協會發布的2019年4月份“汽車經銷商庫存”調查結果显示，4月份，汽車經銷商庫存預警指數為61%，環比上升5.7個百分點，同比上升6.47個百分點，庫存預警指數位於警戒線之上。截至目前，汽車經銷商庫存指數已連續16個月超過警戒線。（證券日報）

中國汽車流通協會副秘書長郎學紅認為，部分地區消費者觀望國六車型切換政策、持幣待購是整體市場需求及銷量下降的原因之一

目前國內車市尚未走出銷量持續下滑的陰霾，無論是車企、經銷商都壓力巨大。根據日前中國汽車流通協會發布的2019年4月份“汽車經銷商庫存”調查結果显示，4月份，汽車經銷商庫存預警指數為61%，環比上升5.7個百分點，同比上升6.47個百分點，庫存預警指數位於警戒線之上。截至目前，汽車經銷商庫存指數已連續16個月超過警戒線。

在中國汽車流通協會副秘書長郎學紅看來，4月份部分地區春季車展對市場需求起到一定促進作用，但是一系列因素致使4月整體市場需求及銷量下降：北方地區進入農忙，農村消費者到店量減少；4月有清明節，南方部分地區消費者受傳統習俗影響不在4月購車；“西安奔馳維權事件”影響消費者對4S店信任度，4S店集客量下降；部分地區消費者觀望國六車型切換政策，持幣待購。

從庫存預警分指數來看，調查显示，4月份庫存指數、市場需求指數、平均日銷量指數、從業人員指數、經營狀況指數均環比下降。

分區域來看，4月份全國總指數為61.03%，北區指數為59.0%，東區指數為57.91%，南區指數為69.8%，西區指數為64.86%，由此來看，4月份東區、北區汽車銷售形勢稍好，庫存預警指數位於全國總指數之下，而南區、西區指數則位於全國總指數之上。南方部分地區消費者受傳統習俗影響不在4月份購車，導致南區指數較高。

從分品牌類型指數來看，2019年4月份進口、豪華品牌指數、合資品牌指數、自主品牌指數較上月上升；其中豪華品牌庫存指數上升幅度較大，上升9.1個百分點，據郎學紅介紹，這主要是受“西安奔馳維權事件”影響所致。

4月份，車輛成交率有所下降。調查显示，經銷商認為成交率下降的比例為40.3%，認為成交率基本持平的比例為41.6%，認為成交率增長的比例為18.1%。

而就已經到來的5月份來看，五一小長假會迎來一個購車小高潮，但5月份整體市場情況依舊艱巨。部分地區，國六切換接近，清庫壓力大。

據《證券日報》記者了解，目前大部分經銷商對於5月份經營狀況的判斷則是一般，認為5月份經營狀況不好的經銷商比例為29.7%，認為經營狀況好的比例為11.6%，認為經營狀況一般的比例為58.7%。

受國內車市下行的影響，進入2019年，經銷商對於庫存會非常敏感，對於庫存的把控會極為嚴格。據郎學紅介紹，經銷商今年會有一個“熔斷機制”，即當庫存達到一定水平時，經銷商會無條件的停止進車，以此來緩解經營壓力。

此外，總的來看，在多方共同努力下，國內車市有望在下半年迎來複蘇，我國汽車市場仍然有一定的增長空間。

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（文章來源：證券日報）

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4月份汽車經銷商庫存預警指數61% 連續16個月超警戒線